事件：4 月25 號中科飛測發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營收8.9 億元，同比+75%；實現歸母淨利潤1.4 億元，同比+1095%；實現歸母扣非淨利潤3169 萬元，同比實現扭虧爲盈。其中，2023Q4 公司單季度實現營收3.0 億元，同比+21%；歸母淨利潤0.61 億元，同比+78%；扣非歸母淨利潤0.13 億元，同比+537%。24Q1 實現營業收入2.36 億元，同比+46%；歸母淨利潤0.34 億元，同比+9%；扣非歸母淨利潤0.08 億元，同比扭虧爲盈。
點評：2023 年營收高增，規模效應帶動盈利能力顯著提升。公司23 年收入快速增長，一方面得益於公司產品市場競爭力持續增強，且公司產品品類日趨豐富，支撐業績快速增長；另一方面，國內半導體檢測和量測設備市場快速發展，下游客戶設備國產化需求迫切，隨着公司產品品牌認可度的提升，客戶覆蓋程度快速擴大，訂單量持續增長。由於公司當前有多個研發項目同時推進，23 年研發費用率依然維持較高水平（25.6%），受益於公司收入體量的擴大，規模效應逐步凸顯，2023 年扣非歸母淨利潤同比實現扭虧爲盈。我們認爲隨着在研產品陸續推出、發往客戶端驗證，多品類產品逐漸放量，外加公司對在研項目和管理費用的優化管理，公司整體費用率有望繼續下降，提升公司盈利能力。
分產品來看，2023 年公司檢測設備收入6.54 億元，同比增長70.2%，毛利率爲57.2%，同比+4.5pct；量測設備收入2.22 億元，同比增長88.6%，毛利率爲38.8%，同比+3.0pct。隨着公司銷售收入放量，毛利率提升趨勢有望維持。
公司各品類客戶拓展/批量銷售進展順利。公司設備已經在國內頭部客戶批量量產應用，技術指標全面滿足國內主流客戶工藝需求，公司各系列產品市佔率穩步快速增長，其中1）無圖形晶圓缺陷檢測設備：截至2023 年底累計生產交付近300 臺，覆蓋超100 家客戶產線；2）圖形晶圓缺陷檢測設備：截至2023 年底累計生產交付超200 臺，覆蓋超50 家客戶產線；3）三維形貌量測設備：截至2023 年底累計生產交付近150 臺，覆蓋近50 家客戶產線；4）薄膜膜厚量測設備（介質薄膜、金屬薄膜）：取得廣泛應用和批量銷售，訂單量穩步增長；5）套刻精度量測設備：已實現批量銷售，訂單快速增長。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司募投項目達產後新增折舊攤銷可能給公司帶來盈利端的壓力，我們下調24~25 年歸母淨利潤預測，新增26 年盈利預測，預計公司24~26 年歸母淨利潤分別爲1.98（下調18%）/3.11（下調16%）/4.20億元。公司產品收入快速放量，盈利能力有望持續提升，維持“增持”評級。
風險提示：新產品驗證進度不及預期，下游客戶需求放緩，次新股股價波動風險。