投資要點
業績持續穩健增長： 2024 年Q1 公司實現營業收入45.1 億元，同比+25%；歸母淨利潤10.7 億元，同比+21%；扣非歸母淨利潤11.0 億元，同比+26%。
高毛利坩堝佔比上升，盈利能力提升：2024Q1 公司毛利率爲43.5%，同比+2.9pct；銷售淨利率爲29.8%，同比+1.7pct；期間費用率爲9.5%，同比-1.1pct，其中銷售費用率爲0.5%，同比+0.1pct，管理費用率（含研發）爲9.2%，同比-1.2pct，財務費用率爲-0.2%，同比+0.1pct。
存貨&合同負債保持穩定：截至2024Q1 末公司合同負債爲102.8 億元，同比+1%；存貨爲158.4 億元，同比+13%；2024Q1 經營活動淨現金流爲1.2 億元，同比-72%。主要系本期支付給職工以及爲職工支付的現金及支付的各項稅費增加。
光伏設備：實現硅片、電池、組件設備全覆蓋：（1）第五代低氧單晶爐：
助力電池片效率提升低氧超導磁場單晶爐是確定性趨勢；（2）電池片設備：開發了兼容BC 和TOPCon 工藝的管式PECVD、LPCVD 擴散、退火、單腔室多舟 ALD 和舟幹清洗等設備；（3）組件設備：強化疊瓦組件的整線設備供應能力。
晶盛半導體設備定位大硅片、先進封裝、先進製程、碳化硅要：（1）大硅片設備：晶盛爲國產長晶設備龍頭，能提供長晶、切片、研磨、拋光整體解決方案；（2）先進封裝：已佈局減薄機；（3）先進製程：開發了8-12 英寸減壓硅外延設備、 LPCVD 以及ALD 等設備；（4）碳化硅外延設備：開發了6-8 英寸碳化硅長晶設備、切片設備、減薄設備、拋光設備及外延設備， 8-12 英寸常壓硅外延設備等，推出雙片式碳化硅外延設備。
材料：佈局碳化硅襯底&石英坩堝&金剛線：（1）碳化硅襯底：8 英寸碳化硅襯底片已實現批量生產；（2）石英坩堝：加速推進坩堝的產能提升，持續研發高品質超級坩堝；（3）金剛線：一期量產項目投產並實現批量銷售，推動二期擴產項目，加快鎢絲金剛線研發。
盈利預測與投資評級：光伏設備是晶盛機電成長的第一曲線，第二曲線是光伏耗材和半導體耗材的放量，第三曲線是碳化硅設備+材料和半導體設備的放量。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤爲56/65/73 億元，對應PE 爲7/6/5 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產低於預期，新品拓展不及預期。