事件:公司發佈23 年度報告&24Q1 業績報告，23 年實現收入515.73 億元，同比+10.13%，歸母淨利潤71.84 億元，同比+11.44%，扣非歸母淨利潤69.50億元，同比+10.43%。其中Q4 實現收入230.06 億元，同比+8.45%，環比+122.98%；歸母淨利實現30.23 億元，同比+8.32%，環比+81.94%。24Q1實現收入76.99 億元，同比+24.25%，環比-66.54%，實現歸母淨利潤5.96億元，同比+13.69%，環比-80.29%。23 年全年業績實現穩定增長。
盈利能力保持穩定，新簽訂單持續增長。盈利能力方面，23 年公司毛利率/淨利率分別爲26.80%/14.83%，同比-0.24pct/+0.09pct，盈利能力保持穩定。
研發投入方面，23 年研發費用爲27.12 億元，佔營收比約爲5.26%，同比+0.18pct，主要用於研發智能電網、人工智能、IGBT 以及碳化硅芯片等領域。截至23 年底公司在手訂單爲498.52 億元，全年新簽訂單582.87 億元，同比+12.64%，新簽訂單持續增長。
電網投資穩定增長，特高壓建設如火如荼。根據公司年報，2023 年我國電網工程建設投資完成5275 億元，同比增長5.4%，持續穩定增長。公司中標哈密-重慶、金上-湖北、隴東-山東、寧夏-湖南四個±800kV 特高壓直流工程，河南南陽、浙江蘭江等13 座1000kV 特高壓變電站數字化建設項目。隨着新能源的增加，直流輸電量大幅增加，柔直成爲最有可能的解決手段，“十五五”中有望大幅提升柔直的比例，將進一步帶動公司長期業績走強。
持續拓展國際業務，電網設備龍頭出海進行時。公司重點佈局南美洲、中東以及東南亞區域，成功簽訂智利智能電錶、巴西控保屏櫃、沙特SVG、南非儲能等重大項目，印尼AMI 主站系統供貨、智利變電站工程等項目成功投運。
投資建議：預計公司24-26 年實現歸母淨利潤82.23/93.09/106.92 億元，EPS 分別爲1.02/1.16/1.33 元，對應目前PE 分別爲24.6/21.7/18.9X，維持“買入”評級。
風險提示：電網投資不及預期、特高壓投資不及預期