公司23 年實現營業收入12.06 億元，同比+4.6%；實現歸母淨利潤1.8億元，同比+19.55%，其中汽車電子領域收入持續高增，智能家居和通訊領域受需求端影響持續走弱。2024Q1 公司收入3.1 億元，同比+41%；實現歸母淨利潤0.55 億元，同比+96%，業績超預期，推測主要由於下游大客戶MR 備貨需求在公司收入端的落地及汽車電子業務增長的帶動。
汽車電子賽道已成爲公司支柱型收入來源，且增長勢頭樂觀。公司已進入了比亞迪、長安、長城、蔚小理等客戶的供應序列，在單車應用價值量也不斷提升。公司在車載運動屏幕項目上，已配套理想、長安深藍等部分車型，電動尾門和電動尾翼也逐步在新車型中量產交付，隱藏式門把手、充電槍鎖止執行器等新項目也逐步推進和落地。我們測算公司可配套產品的單車合計價值量可接近2000 元，預計24 年汽車電子領域將維持40%左右的高速增長。
在醫療與個護賽道，公司在醫療領域主要圍繞國內外頭部醫療器械企業，佈局胰島素注射泵、鎮痛泵、吻合器、自動注射等智能醫療產品，未來收入取決於醫療終端裝置的智能化應用和新項目落地的進展。
在智能家居和通訊賽道，公司受到終端需求低迷和下游客戶採購價格敏感度較高的影響，整體延續了持續下滑的態勢。預計公司未來將充分發揮技術上的競爭優勢，把業務重心放在對於技術和研發要求更高的微型傳動產品中，而逐步收縮價格競爭激烈、利潤空間較低的產品線。
在XR 賽道，23 年公司對大客戶出貨量的收入貢獻整體有限，根據我們在報告《蘋果加速佈局AI，MR 加大出貨量帶動上游業績進一步落地》中對Vision Pro 的出貨量測算，24 年公司在XR 賽道將在收入端逐步兌現，不考慮引入二供的情況下，我們預計將對公司有10%左右的收入貢獻。
投資建議與盈利預測
在人工智能帶動的終端裝置智能化應用升級的過程中，微型傳動系統的重要性在不斷提升。我們重點看好XR 放量和汽車電子新項目開發對於公司業績的顯著帶動。預測公司24 年歸母淨利潤2.4 億元，給予60xPE，對應股價85.3 元，維持“買入”的投資評級。
風險提示
大客戶元宇宙產業發展不及預期，行業競爭加劇，汽車業務發展不及預期。