新产品再添利润增量，3 月转让酒泉风场、贡献投资收益。2023 年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品，并实现批量出货，2023年实现营收0.52 亿元（出货约0.3 万吨），同增77%，公司持续推进产品中高端化，我们预计2024 年出货可实现翻倍增长；此外，2023 年核废料储罐得到客户认可，完成样机交付，我们预计短期内将投放市场，该产品单价盈利均高于现有产品，放量可进一步提振盈利能力，业绩再添增量。公司2024/3/21 公告转让酒泉浙新能300MW 风场80%股权，对价3.8 亿，转让后持股15%，公司预计交易将为2024 年带来2.4 亿投资收益。投資要點
事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營收46.56 億元，同降4.30%；歸母淨利潤4.82 億元，同增39.84%。其中2023Q4 營收11.26 億元，同降26.87%，環降0.70%；歸母淨利潤1.29 億元，同降26.09%，環增108.79%。2023 年毛利率爲18.66%，同增5.82pct，歸母淨利率爲10.34%，同增3.26pct；2023Q4 毛利率16.06%，同降2.05pct，環增0.98pct；歸母淨利率11.43%，同增0.12pct，環增5.99pct。
23 年鑄件出貨約45 萬噸，24 年預計出貨50-55 萬噸、產品結構持續優化。公司2023 年鑄件出貨約45 萬噸，同比基本持平，其中風電/注塑機鑄約37-38/6.5-7 萬噸，同比+0.2%/-11%；2023Q4 鑄件出貨11.5-12 萬噸，環比+8%，其中風電/注塑機9.8/2 萬噸左右，環比+7/+30%；鑄件行業內公司毛利率領先行業10pct+，盈利alpha 顯著。2023 年底公司具備鑄件/精加工產能70/32 萬噸，2024 年公司預計新增精加工10 萬噸（貢獻產出5-6 萬噸），繼續優化產品盈利。2024 年陸風鑄件競爭加劇、價格承壓，公司反饋承接部分減產廠家訂單轉移，我們預計公司2024 年鑄件出貨逐季提升，全年達55 萬噸，同增20%+，其中風電/注塑機約43/12+萬噸、同比+15%/+80%，公司預計提升高盈利的出口、海上及齒輪箱佔比，助力公司盈利維持較高水平！
新產品再添利潤增量，3 月轉讓酒泉風場、貢獻投資收益。2023 年公司合金業務研發了低合金鋼、鉻鉬鋼等鑄鋼產品，並實現批量出貨，2023年實現營收0.52 億元（出貨約0.3 萬噸），同增77%，公司持續推進產品中高端化，我們預計2024 年出貨可實現翻倍增長；此外，2023 年核廢料儲罐得到客戶認可，完成樣機交付，我們預計短期內將投放市場，該產品單價盈利均高於現有產品，放量可進一步提振盈利能力，業績再添增量。公司2024/3/21 公告轉讓酒泉浙新能300MW 風場80%股權，對價3.8 億，轉讓後持股15%，公司預計交易將爲2024 年帶來2.4 億投資收益。
23Q4 費用率環降，年底回款現金流轉正。2023 年期間費用率8.0%，同增2.2pct，主要系產品迭代加快、研發費用率提升；Q4 費用率8.3%，同環比+2.2/-1.0pct，環降主要來自管理費用優化。2023Q4 經營活動現金流6.2 億元，環比轉正，主要系公司加年底強貨款回收。
盈利預測與投資評級：基於陸風鑄件競爭加劇，我們下調2024-2025 年盈利預測，我們預計2024-2026 年歸母淨利潤6.4/7.7/8.9 億元（24/25 年前值 11.1/13.5 億元），同增32%/21%/15%，對應PE19x/15x/13x，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇。
