2024 年一季度公司經營業績承壓。2024 年一季度公司營收21.47 億元，同比下降0.24%；歸母淨利潤0.02 億元，同比下降98.07%；扣非淨利潤爲-0.13億元，同比下降111.66%。國際形勢複雜多變，相關行業需求不足，給公司業務拓展帶來較大壓力。
公司投入加大，成本費用有所提升。行業競爭愈發激烈，產品價格有所波動，公司2024 年一季度毛利率爲38.52%，同比下降3.82pct，環比下降0.94pct。
面對新AI 等新產業發展趨勢，公司在過去兩年持續擴大經營規模，2021-2023年員工人數分別爲6483/7980/8069 人，相關人工管理等費用持續上升。2024年一季度銷售、管理、研發費用同比分別變化+17.8/+23.8/-4.8%。
企業網絡設備核心供應商，市場份額持續領先。公司堅持敏銳洞察行業發展趨勢和快速靈活響應客需求策略，通過不斷研發創新價值產品和拓展市場以保持核心競爭力。根據IDC 數據，2023 年，公司園區交換機市場佔有率在國內教育、流通行業排名第一；數據中心交換機市場佔有率在國內互聯網行業排名第二；WLAN 產品市場佔有率在國內互聯網、教育、通信、服務行業排名第一。去年在運營商領域，中標中移動2023 年至2024 年新型智算中心（智算一期）網絡標包，份額排名第二；在互聯網市場，中標阿里、騰訊、字節下一代交換機產品研發標，規模交付200G/400G 數據中心交換機。
AI 興起推動數字基礎設施建設提速，公司迎新發展機遇。以ChatGPT 爲代表的生成式AI 大模型發佈，AI 應用驅動算力需求激增，雲、網絡、計算、存儲、安全等信息基礎設施升級換代步伐加快。根據IDC 數據，預計未來5 年中國交換機市場增速穩定在7%-8%，其中數據中心交換機增速在8-10%。公司在今年3 月美國OFC 展上與字節跳動共同展示了業界首臺支持LPO（線性可插拔光模塊）的51.2T 數據中心交換機；也推出了採用直驅系統設計的800G 交換機技術方案，並計劃實現下一代Marvell TH5 芯片交換機產品量產交付，助客戶成爲全球首家AIGC 集群商業化落地廠家。
風險提示：新技術研發進展不及預期；上游原材料緊缺；行業競爭加劇。
投資建議：公司是企業網設備領先供應商，有望抓住AI 發展機遇。調整盈利預測，預計公司2024-2026 年收入分別爲131.2/153.5/179.8 億元（原預測值爲162.1/201.7/245.1 億元），歸母淨利潤分別爲4.9/6.2/7.6 億元（原預測值爲6.8/8.8/10.8 億元），當前股價對應PE 分別爲42/33/27x，維持“增持”評級。