投資要點:
公司發佈2023 年年報及24Q1 業績。根據公告,公司23 全年實現收入22.54 億元,yoy-0.75%;實現歸母淨利潤2.54 億元,yoy +1.98%。24Q1 實現收入5.40 億元,yoy+4.51%;實現歸母淨利潤0.2 億元,同比扭虧爲盈。23 年業績略低於預期,主要由於大客戶收入下滑及訂單確認節奏變化;24Q1 業績符合預期。
業績短期承壓,毛利率基本穩定。據公司公告,23 年全年泛ERP 業務實現收入12.19 億元,yoy -1.7%,毛利率31.92%,同比下降0.78pct;智能製造業務實現收入8.30 億元,yoy +2.56%,毛利率爲43.16%,同比上升0.01pct。各業務線整體承壓,毛利率穩定。
大客戶收入下降造成較大影響。據公司公告,公司主要銷售客戶中,最大客戶銷售額實現6.2 億元,2022 年同期最大客戶銷售額爲8.0 億元,大客戶收入下降影響較大,推測系大客戶系統替換建設高峰期已過,後續將保持相對穩定或小幅下滑的趨勢。
新能源客戶爲後續拓展重點。據公司公告,23 年全年訂單同比+8.7%。行業市場方面,新能源領域客戶訂單同比增長137%。全年新增客戶數超過230 家,佔總客戶數比爲21.66%,爲後續年度持續擴大市場打下較爲良好基礎。
聯合華爲打造國產工業軟件新生態。據公司公告,公司深度參與華爲工業軟件體系建設,與華爲聯合發佈基於iDME 構建的自主創新工業軟件,預計後續持續受益於華爲體系的國產工業軟件體系推廣。
AIGC 探索,製造業大模型中臺。據公司公告,報告期內公司發佈製造業服務大模型AIGC中臺,併成爲華爲“盤古大模型”首批合作伙伴,形成體系化的企業服務大模型,爲企業提供多模型對接、向量管理、私有模型預訓練與應用等能力,預計後續隨着大模型能力提升而實現快速增長。
維持“買入”評級。由於下游景氣度提升速度不及預期,結合23 年業績低於此前預期,以及AI 產品處於研發推廣階段,主要下調公司泛ERP 業務增速,上調研發、銷售費用率預測,綜合下調24-25 年盈利預測,新增26 年盈利預測。預計24-26 年實現收入27.1、32.9、41.0 億元(此前預測24-25 年收入34.6、46.0 億元),實現歸母淨利潤3.1、3.9、5.0 億元(此前預測24-25 年歸母淨利4.0、5.3 億元)。選取同屬智能製造領域的漢得信息、中控技術、寶信軟件、鼎捷軟件爲可比公司,給予公司24 年PE 30x(可比公司平均),維持“買入”評級。
風險提示:下游景氣度復甦不及預期;AI 業務推廣不及預期;大客戶需求不及預期。