來源：券商中國 作者：孫翔峯
券商股持有者揚眉吐氣！
4月26日，港、A股中資券商股集體大漲，港股多隻券商股漲超6%，$國聯證券 (01456.HK)$漲超25%，$中金公司 (03908.HK)$漲超10%，$中國銀河 (06881.HK)$漲超9%。
消息面上，國務院報告提出集中力量打造金融業“國家隊”，證券行業整合也正在加速，國聯證券和民生證券整合拉開序幕。
市場人士接受券商中國記者採訪時表示，當前政策環境鼓勵金融機構做大做強，未來券商尤其是大券商之間的併購整合是長期趨勢。同時券商行業整體處於被低配的狀態，具備較高性價比和安全邊際。
集中力量打造金融業“國家隊”
4月26日，港股中資券商股集體飆升，板塊內個股全線飆漲，國聯證券漲超25%。
最大的利好來自政策層面。據全國人大網站消息，《國務院關於金融企業國有資產管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責情況的報告》（下稱“報告”）提出集中力量打造金融業“國家隊”，推動頭部券商做強做優。
《報告》指出，針對審議意見提出的我國金融業規模巨大，但競爭力有待增強等問題，財政部、金融管理部門主動作爲，持續發力，推動金融國資國企高質量發展，帶動提高金融行業整體運行效率。
《報告》提出，一是要集中力量打造金融業“國家隊”。研究起草加強國有金融資本管理行動方案，推進國有大型金融企業對標世界一流金融企業，突出主業、做精專業，不斷提升競爭力和國際影響力。研究制定推進保險業等高質量發展的指導意見，推進非銀行金融機構規範發展。推動頭部證券公司做強做優，支持上海、深圳證券交易所建設世界一流交易所。
二是要完善利潤分配和資本補充機制。增強內源資本補充能力，根據《關於進一步完善國有資本經營預算制度的意見》要求，結合不同行業、不同類型金融企業發展需求，研究優化國有金融企業利潤分配、增加資本補充機制，完善國有金融企業上交收益比例分類分檔規則。拓寬外源資本補充渠道，積極支持國有大行發行總損失吸收能力（TLAC）債券，增強風險抵禦能力；允許保險公司在銀行間債券市場發行無固定期限債券補充資本，拓寬保險公司資本補充渠道。
方正證券金融首席分析師許旖珊在接受券商中國記者採訪時表示，金融強國需要強大的資本市場，需要強大的資本中介機構，頭部券商做優做強是重要的時代命題。優化國有金融資本佈局，非銀機構迎機遇。
“《報告》同時提出適時合理調整國有金融資本在銀行、保險、證券等行業的比重。按總資產計算，當前銀行業機構‘一枝獨大’，此前國務院新‘國九條’亦明確提出支持頭部證券公司通過併購重組、組織創新方式做優做強。未來券商尤其是大券商之間的併購整合是長期趨勢。”許旖珊說。
2023年召開的中央金融工作會議首次提出“培育一流投資銀行和投資機構”。同年11月，證監會表示，將支持頭部證券公司通過業務創新、集團化經營、併購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行，發揮服務實體經濟主力軍和維護金融穩定壓艙石的重要作用。
證券行業整合加速
從行業本身來看，近兩年股權層面的券商整合確實在不斷加速。國聯證券昨晚發佈公告稱，公司正在籌劃通過發行A股股份的方式收購民生證券股份有限公司控制權並募集配套資金。
據公司公告，國聯證券已與國聯集團等合計持有民生證券95.48%的45名股東達成合作意向，交易各方同意積極給予必要配合，全力推進本次重組。
國聯證券表示，該公司與民生證券正式開啓整合進程，既是積極響應中央金融工作會議精神，貫徹落實新“國九條”等各項政策要求的重要措施，也是自身堅守業務本源，做優做強，打造一家業務特色鮮明、市場排名前列、具有較強競爭力的大型證券公司，更好地服務經濟社會高質量發展的戰略舉措。兩家公司成功完成整合，將成爲中央金融工作會議首提“打造一流投資銀行”後，證券公司通過併購重組提升核心競爭力的首個案例。
除了國聯證券與民生證券的重組外，浙商證券收購國都證券、平安證券整合方正證券等都正在進行。
浙商證券2024年3月29日公告，擬合計受讓國都證券11.16億股股份，受讓完成後，公司將成爲國都證券第一大股東。根據公告，此次股份轉讓價格爲2.673元/股，交易尚需履行中國證監會的核准以及全國中小企業股份轉讓系統的合規性確認。根據評估價格，本次受讓股份或將需要資金29.84億元。
中泰證券在近期的一份研究報告中指出，今年是金融供給側改革元年，對行業影響或將顯著超出市場預期，其中，券商整合的投資機會尤其值得關注：併購重組加速本身就利好券商股價，行業集中度大幅提升，又將提高龍頭券商的市佔率和收入、利潤的穩定性，平台話語權的進一步增加，也將有利於券商成本的控制能力較往年大幅增強。
值得注意的是，除了政策等方面的利好，券商本身在估值方面也具有較大的優勢。截至4月25日，板塊整體的PB僅有1.06倍，多家頭部券商處於破淨狀態。同時，受此前業務收緊等悲觀預期影響，當前主動權益基金對券商板塊持倉顯著低配。
平安證券近期的研究報告顯示，一季度證券板塊主動管理型基金重倉持股比例0.46% ，環比下降0.23個百分點，維持環比減持趨勢，重倉持股比例接近2020年以來低點。
平安證券指出，監管持續關注資本市場高質量發展，重視投資者獲得感提升，資本市場和券商重要性將提升。在加速建設一流投資銀行和合規風控要求更高、監管力度強化的導向下，證券行 業供給側將持續優化。當前申萬證券指數估值僅1.06xPB，位於過去10年的前1%分位，基金重倉比例也接近過去4年以來低點，具備較高性價比和安全邊際。
“打造金融國家隊、證券業併購等事件催化有望糾偏過度悲觀的市場預期，證券板塊進入左側佈局期。”許旖珊表示。
編輯/lambor