事件：公司披露2023 年年年報及2024 年一季度報，23 年業績承壓，24 年一季度業績同比有所改善。2023 年公司營業收入76.51 億元，同比-15.96%；歸母淨利潤3.06 億元，同比-49.82%；扣非歸母淨利潤3.03 億元，同比-47.15%。2024年一季度公司營業收入18.63 億元，同比+10.03%；歸母淨利潤6072 萬元，同比+19.94%；扣非歸母淨利潤6049 萬元，同比+32.73%。
2023 年全球鎂供需雙弱，鎂價大幅下跌。2023 年全球原鎂產能爲 163 萬噸，產量爲 100 萬噸，同比下降 9.9%,2023 年全球鎂消費量爲 105 萬噸左右,同比下降 8.7%，呈現顯著的供需雙弱行業格局。2023 年我國鎂錠（1#）平均價格爲23699.21 元/噸，同比-27.23%。我們認爲鎂價大幅下跌是公司2023 年業績同比大幅下滑的主要原因。
鎂需求領域廣泛，公司持續推進各領域需求開拓，未來鎂需求可期。從鎂主要幾個需求領域來看：（1）鎂汽車壓鑄件：汽車上應用的中大型鎂合金零部件有儀表盤支架、座椅支架、中控支架、顯示屏支架等，2023 年 6 月，公司鎂製品事業部牽頭與重慶美利信科技股份有限公司、重慶大學國家鎂中心等單位聯合開發，成功試製出鎂合金超大型汽車壓鑄結構件，較鋁基材有效減重 32%。2024 年 3月，公司子公司重慶博奧鎂鋁金屬製造有限公司與汽車廠商簽訂超大型鎂合金一體壓鑄件的開發協議，公司將與該客戶共同開發超大型鎂合金一體壓鑄件。（2）鎂建築模版：鎂模板輕量化、壓鑄性能好，隨着鎂壓鑄模具攤銷降低、壓鑄成本降低，成本仍有下降空間。2023 年公司進一步完善了鎂合金建築模板的表面處理工藝，以及利用鎂水直供壓鑄鎂合金建築模板，顯著降低鎂合金建築模板的生產和後加工成本。（3）低空經濟：公司與小鵬飛行汽車簽訂合作協議，成爲其儀表板管梁總成、中通道左右下支架總成等關鍵零部件的定點供應商。（4）鎂儲氫：
2023 年公司鎂基儲氫材料已經試製出產品，經客戶試用後，將逐步形成批量供應。
盈利預測：隨着公司各項目建成爬坡，產品持續導入，預計公司24-26 年營收分別爲91.26/124.14/163.94 億元，歸母淨利潤爲4.17/7.07/9.59 億元， 對應PE30.64/18.06/13.31 倍，公司有望通過產業鏈一體化優勢，從上中下游持續發力，維持“買入”評級。
風險提示： 鎂價格下跌超預期；鎂需求增長不及預期；公司產能投放不及預期