24Q1 海外收入及3D 產品訂單高增，維持“買入”評級中望軟件發佈年報及一季報，2023 年實現營收8.28 億元（yoy+37.71%），歸母淨利6140.64 萬元（重述yoy+922.84%），扣非淨利-7774.02 萬元。
收購博超並表收入0.96 億元。24Q1 營收1.20 億元（yoy+3.84%），歸母淨利-2561.11 萬元（yoy-44.94%），扣非淨利-7829.07 萬元（yoy-53.32%）。
下游需求波動影響收入增速。24Q1 來自海外市場收入同增近50%，來自ZW3D 的訂單金額同增超40%。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.91、1.37、1.53 元，可比公司2024 年平均15.8xPS(Wind)，給予202415.8xPS，目標價125.85 元，維持“買入”。
CAE、企業3D 收入快速增長，持續夯實核心技術分產品線看，2023 年 2D CAD 收入4.72 億元，同增16.5%；3D CAD 收入1.88 億元，同增16.3%；CAE 收入715 萬元，同增209.7%，博超系列產品0.33 億元；分客戶類型看，2023 年境內商業市場收入5.01 億元，同增43.7%；教育市場收入1.66 億元，同增4.9%；2D 企業板塊收入4.05億元，同增25.1%，3D 企業板塊收入1.34 億元，同增28.4%，企業板塊快速增長；公司持續推進產品迭代，持續夯實和強化ZW3D 關鍵核心技術進一步提升了 ZW3D 在複雜應用場景下的設計能力和效率。我們認爲未來隨着產品逐步打磨成熟，成長空間有望進一步打開。
境外市場收入高增，關注渠道建設成效
分區域看，2023 年境內市場收入6.66 億元，同增31.6%；境外市場收入1.57 億元，同增71.1%；公司持續推進海外本地化戰略佈局，優化全球渠道商網絡體系，2023 年公司在亞洲、歐洲多個國家新設本土辦公室，在多個國家/地區佈局海外線上營銷體系，境外市場收入高增；2023 年直銷市場收入5.04 億元，同增46.3%；經銷市場收入3.20 億元，同增25.8%，據公司年報，2023 年經銷團隊爲公司貢獻的收入增速已快於直銷團隊（不含北京博超），我們認爲隨着公司渠道建設成效逐步顯現，收入有望加速增長。
底層平台或加速迭代，AI 技術與產品結合
2023 年，基於悟空平台的三維行業解決方案已初步完成產品化工作，開始向潛在合作伙伴提供試用，我們認爲隨着客戶使用迭代，底層平台有望加速完善。2023 年公司成立專業人工智能研發團隊，研發了“智能命令推薦”、“智能模型檢索”、“代碼自動生成”、等功能，預計後續將在2024 年發佈的 ZWCAD、ZW3D 新版產品中逐步呈現。我們認爲未來隨着AI 技術與產品逐步結合，產品使用門檻有望降低，加速產品推廣。
風險提示：下游需求波動的風險；3D CAD 產品進展不及預期。