投資要點
事件：2024 年4 月25 日，普天科技發佈2023 年度報告，2023 年公司實現營業收入54.63 億元，同比減少22.79%，實現歸母淨利潤0.36 億元，同比減少83.32%。
三大業務板塊業績承壓，競爭加劇及需求不振系主因。公網通信板塊，2023 年公司實現營收14.92 億元，收入規模較上年同期基本持平，毛利率9.76%，同比下降3.92pct，淨利潤下降，主要由於運營商規劃設計行業競爭加劇，在服務價格下行和經營成本上行的壓力下，項目毛利呈下降趨勢，同時，海外子公司受當地經濟因素影響，導致收入規模下降，經營成本增加。專網通信與智慧應用板塊，2023 年實現營收27.71 億元，同比減少33.36%，毛利率16.80%，與上年基本持平，收入和淨利潤較上年同期相比出現大幅下滑，主要系客戶資金緊張影響，項目招標推遲或取消，客戶支付延遲導致項目延期較多。智能製造板塊，實現營業收入12.0億元，同比減少14.69%，毛利率27.70%，同比減少8.4pct，主要受需求不振及市場競爭激烈影響，銷售產品訂單的規模和平均單價下滑，同時，因質量控制標準提高，爲了科學預防供應鏈風險，公司加大了技術創新投入，導致製造成本上升。
佈局衛星互聯網+低空經濟，加速關鍵技術和配套產品研發。普天科技背靠電科集團，中電網通作爲其控股股東，爲其通信產業提供了發展平台。公司積極謀劃佈局衛星互聯網產業的發展，在中國通信標準化協會（CCSA）參與了空、天、地多種模式下的協同組網的研究和標準制定工作，積極推進相關技術和產品研究開發。同時，公司進一步強化創新投入和賦能，加大力度推進高端PCB 產品、恒溫晶體振盪器、北斗終端等產品的迭代升級。此外，公司還積極推進空天地融合的面向應急等行業的專網通信應用，基於公司在地面通信的核心優勢，在未來實現天地一體化通信之後，可爲客戶提供更加安全高效的專用網絡。低空領域，通信和導航都是低空智聯網絡的關鍵支撐技術，公司專業從事通信信息網絡的規劃設計、優化和相關產品（含5G、北斗）開發等業務，公司將充分利用在通信和導航領域的技術、產品優勢，積極參與低空智聯網絡的構建。
前瞻儲備5G-A 及6G 技術，聯手電子科大加速“空天一體”技術突破。近年來公司持續加大5G 投入，深入開展通信網絡產品的研製並取得新突破，實現5G 小基站、5G 直放站、5G 微分佈系統、5G 工業網關核心器件國產化，構建自主可控的產品優勢，同時，公司持續跟進5G-A 等關鍵技術研究並積極跟進參與6G 相關標準研究，持續推進5G 等自主產品業務規模化發展，積極跟蹤及佈局6G、衛星互聯網等下一代通信領域。根據公司4 月12 日發佈的公告，公司與西安電子科技大學“空天地一體化綜合業務網全國重點實驗室”（ISN 國重室）簽署戰略合作協議，面向衛星互聯網、低空經濟產業發展需求，結成深度全面長期戰略合作伙伴關係，通過整合各自資源、技術、人才、平台等方面的優勢，共同建立“西電-普天科技（天地一體化泛在信息網絡）聯合實驗室”，協議有效期三年，本次合作有望加速公司實現技術產業的雙突破，開闢新的業務增長點。
投資建議：考慮公司部分業務受需求不振、客戶資金緊張及市場競爭激烈等影響，2023 年公司業績產生波動，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營收66.38/77.33/86.84 億元（24-25 年預測前值爲68.59/79.47 億元），同比增長21.5%/16.5%/12.3%，歸母淨利潤分別爲2.00/2.49/3.03 億元（24-25 年預測前值爲2.01/2.61 億元），同比增長462.1%/24.3%/21.8%，EPS 爲0.29/0.36/0.44 元，PE 爲84.6/68.1/55.9，維持“增持-B”評級。
風險提示：衛星互聯網建設不及預期、新產品技術研發進度不及預期、市場拓展不及預期、政策落地不及預期。