项目数实现快速增长。在2023 年同期高基數下，公司2024 年一季度收入、利潤實現雙增長。2024年一季度公司實現營收31.98 億元（+3.6%），歸母淨利潤2.44 億元（+1.8%），扣非歸母淨利潤2.39 億元（+2.4%），經營活動產生的現金流量淨額2.80 億元（+25.6%）。在2023 年一季度的高基數之下，公司2024 年一季度的收入、利潤同比均實現正增長。
原料藥及中間體板塊：收入同比增長，毛利率有所下滑。原料藥及中間體板塊2024 年一季度實現營收23.56 億（+5.7%），毛利3.92 億（-15.1%），毛利率16.62%，同比有所下降、但環比提升，同比下降主要系2023 年一季度疫情放開以後API 量價提升導致基數較大。
CDMO 板塊：項目增長態勢持續，高基數下收入下滑。CDMO 板塊2024 年一季度實現營收5.01 億（-12.6%），毛利1.86 億（-25.4%），毛利率37.1%，同比下降6.4 個百分點，環比上升5.7 個百分點，主要系2023 年一季度新冠放開後新冠銷售產品的毛利較高（基數高）。扣除新冠產品，2024年一季度CDMO 業務的銷售收入與毛利保持穩健增長。24 年一季度CDMO報價項目330 個，同比增長34%。24 年一季度CDMO 進行中項目814 個，同比增長41%，其中：商業化項目302 個（包括人用藥218 個，獸藥47個，其他37 個），同比增長29%；研發階段項目512 個，同比增長63%。
項目數實現快速增長。
製劑板塊：研發投入加大，申報及獲批節奏有望提速。製劑板塊2024 年一季度實現營收3.42 億（+20.1%），毛利1.92 億（+25.0%），毛利率56.1%，同比提升2.5 個百分點，環比提升2.2 個百分點。當前公司每年製劑的研發立項超過25 個，處於大幅增長的階段，同時，公司通過挖掘潛力品種、開展多產品策略進一步拓展市場，隨着申報及獲批節奏的提速及市場拓展的加大，製劑板塊有望爲公司貢獻新增長動能。
風險提示：景氣度下行風險；地緣政治風險；安全環保風險；價格風險。
投資建議：高基數下，2024 年一季度收入、利潤雙增長，維持“買入”。
三大業務穩固，隨着公司精益製造能力和工藝技術提升，核心競爭力不斷增強，業績有望穩步增長，維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤12.21/14.02/15.95 億元，同比增速15.7%/14.9%/13.7%，當前股價對應PE=13.3/11.6/10.2x。