铸造业务发展迅速，第二增长曲线逐渐成型。23年公司铸造产品业务收入同比上涨20.02%。铸件子公司金雷重装已成功中标上电V7四大件、西歌SG14轴系、东电18MW轴系及20MW主机架，且东电18MW轴系、20MW订单完成部分产品发货，是行业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。公司与GE、西门子歌美飒、运达股份、远景能源、恩德安信能、维斯塔斯、东方电气、金风科技、中国中车等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系。投資要點：
事件：2024年4月24日，公司發佈23年年報及24年一季報。公司23年實現營業收入19.46億元，同比增長7.4%；歸母淨利潤4.12億元，同比增長16.8%，扣非歸母淨利潤3.93億元，同比增長9.2%。24Q1實現營業收入2.55億，同比下降41.6%，歸母淨利潤0.29億元，同比下降70.8%，扣非歸母淨利潤0.23億，同比下降76.0%。
短期業績承壓，東營產能投產產生的折舊和費用影響較大。公司在東營投建的15萬噸大兆瓦鑄件已於23年下半年陸續投產，固定資產陸續轉固產生的折舊費用和新增的人工費用影響了短期盈利表現。23Q4/24Q1的毛利率分別爲27.7%/23.9%，期間費用率分別爲9.3/14.1%，毛利率有所下降，費用率也有明顯上升。展望後續，隨着產能的陸續爬坡和放量，折舊和費用有望得到攤薄，盈利能力有望實現明顯的修復。
鑄造業務發展迅速，第二增長曲線逐漸成型。23年公司鑄造產品業務收入同比上漲20.02%。鑄件子公司金雷重裝已成功中標上電V7四大件、西歌SG14軸系、東電18MW軸系及20MW主機架，且東電18MW軸系、20MW訂單完成部分產品發貨，是行業內首次實現大兆瓦風電鑄件開發。公司與GE、西門子歌美颯、運達股份、遠景能源、恩德安信能、維斯塔斯、東方電氣、金風科技、中國中車等全球高端風電整機制造商建立了良好的戰略合作關係。
擬投資26.51億元，擴建28萬噸大型高端鍛件產能。公司擬在濟南市鋼城區投資建設高端傳動裝備科創產業園項目，項目計劃總投資26.51億元，擬分三期建設，建設週期爲4.5年，建成後將形成年產28萬噸大型高端鍛件的全流程生產能力。公司深耕鍛造行業十餘年，已是風電鍛造主軸領域的TOP1，此次擴產有望進一步強化公司在鍛造領域的核心競爭力，開拓新的業績增長點。
盈利預測與投資建議：考慮到東營產能存在爬坡期以及海風需求釋放有所延期等影響，我們預計公司24-26年的收入分別爲24.7/29.4/35.9億（前值爲29.1/39.0/新增），歸母淨利潤分別爲5.2/6.5/8.1億（前值爲6.0/8.9/新增），對應EPS分別爲1.61/2.00/2.49股，分別同比增長27%/24%/25%，對應當前股價的PE分別爲11/9/7倍。考慮公司鑄造業務發展迅速，第二成長曲線有望迎來放量階段，因此給予公司2024 年 15倍 PE，對應目標價24.15元/股，維持 “買入”評級。
風險提示：客戶認證不及預期；風電裝機不及預期；行業競爭加劇；原材料價格上漲風險等。
