3 月末总资产、贷款、存款同比 +9.1%、+6.1%、+6.2% （23 年末分别同比 +8.6%、+6.1%、+7.9%）。一季度票据冲量较为明显，新增贷款中对公、零售、票据占比分别为55%、-48%、93%。3 月末科技型企业贷款余额1029亿元，较上年末增长 104 亿元，增幅 11.2%。公司自2009 年开始布局科创金融，科创金融品牌优势显现。23 年贷款收益率、存款成本率分别较23H1下行14bp、下行3bp，23 年净息差较23H1 下行5bp 至1.67%。测算24Q1净息差较23Q4 环比下行，主要受资产端拖累，负债端成本呈现改善趋势。規模穩步增長，投資收益向好
1-3 月歸母淨利潤、營收、PPOP 同比+1.5%、+3.7%、+6.0%（23 年分別同比+10.6%、+3.1%、-0.4%）。24Q1 利潤增速波動，主要由於信用減值損失同比+72.5%。資本新規下，表外信貸承諾轉換系數變動，公司表外資產撥備計提力度加大。我們預測2024-26 年EPS 1.29/1.39/1.54 元，24 年BVPS 預測值12.57 元，對應PB0.56 倍。可比公司24 年Wind 一致預測PB 均值0.54 倍，我們認爲公司戰略轉型持續深化、地域市場份額有望提升，應享受一定估值溢價，我們給予24 年目標PB 0.70 倍，目標價8.80 元，維持“增持”評級。
規模穩步增長，負債成本優化
3 月末總資產、貸款、存款同比 +9.1%、+6.1%、+6.2% （23 年末分別同比 +8.6%、+6.1%、+7.9%）。一季度票據衝量較爲明顯，新增貸款中對公、零售、票據佔比分別爲55%、-48%、93%。3 月末科技型企業貸款餘額1029億元，較上年末增長 104 億元，增幅 11.2%。公司自2009 年開始佈局科創金融，科創金融品牌優勢顯現。23 年貸款收益率、存款成本率分別較23H1下行14bp、下行3bp，23 年淨息差較23H1 下行5bp 至1.67%。測算24Q1淨息差較23Q4 環比下行，主要受資產端拖累，負債端成本呈現改善趨勢。
中收增速波動，投資收益亮眼
24Q1 手續費及佣金淨收入同比-23.7%（23 年同比+5.2%），中收增速承壓，主要是由於代銷保險費率下降較多。公司將零售金融作爲戰略“主戰場”，積累價值客群、發力财富管理，輕資產業務模式助力提升盈利能力，3 月末零售AUM 較23 年末增加153 億元。24Q1 其他非息收入同比+66.2%（23年同比+26.8%），支撐營收增長，其中24Q1 投資收益同比+178.1%（23年同比-3.9%），增長幅度明顯改善。24Q1 成本收入比同比-1.6pct 至25.1%，公司持續推動網點標準化建設和業務數字化轉型，運營效率提升。
資產質量波動，夯實資本水平
3 月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別爲0.99%、382%，較3 月末+2bp、-23pct。
3 月末關注率1.27%，較23 年末+4bp，關注類指標略有上行。測算24Q1年化不良生成率爲0.96%，較23Q4 上行0.05pct。24Q1 年化信用成本爲0.71%，同比+0.18pct，加大撥備計提力度。3 月末資本充足率、核心一級資本充足率分別爲16.97%、14.49%，較23 年末+1.23pct、+1.17pct。2023年擬每股派息0.38 元，年度現金分紅比例爲30%（2022 年:30%），股息率爲5.36%(2024/4/25)，董事會同意關於公司 2024 年中期分紅安排的議案。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。