事件概述
公司發佈2024 年一季報，報告期內公司實現營收8.35 億元，同比增加6.34%；實現歸母淨利潤0.86 億元，同比增加10.86%；實現扣非淨利潤0.81 億元（主要爲計入當期損益的政府補助216.21 萬元以及委託他人投資或管理資產的損益459.90 萬元），同比增加5.5%。現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額爲-0.72 億元，比去年同期增加36.78%，預付材料款增加致預付賬款較年初增長132.21%，應收款融資較年初增長了50.70%。
分析判斷:
收入端：營收實現穩定增長，預計薄膜業務收入佔比進一提升2024 年Q1，公司收入在下游需求平穩復甦疊加終端消費需求必選屬性強下，業績實現穩定向上，實現營收8.35 億元，同比增加6.34%。我們預計在公司年產33000 噸新型BOPE 薄膜項目以及年產8000 噸新型功能膜材料項目產能釋放下，公司薄膜業務佔比實現進一步提升，順應了國內環保、綠色、可降解塑料以及可回收單一材料塑料包裝需求日益增加的趨勢，有望成爲公司未來業績新增長曲線。此外，公司自上市以來分紅20 次，累計分紅比例近70%，具備優質穩定的長期投資屬性。
利潤端：毛利率所下滑，費用率管控較好
盈利能力方面：2024 年Q1，公司實現毛利率22.06%，同比減少2.35pct，環比減少了2.19pct,我們預計主要系原材料價格有所上漲以及較低毛利的薄膜業務佔比提升所致，；公司實現淨利率10.49%，同比增加了0.41pct，環比下滑了2.54pct。費用方面：2024 年Q1，公司期間費用率爲10.87%，同比下降了0.57pct。其中銷售/管理/財務費用率分別爲2.08%、4.53%、-0.09%，同比變動-0.08、-0.39、-0.1pct。公司研發費用率同比提升了0.01pct 至4.35%，公司研發費用逐年上升，佔營收比例近年來均保持在4%左右，公司不斷強化技術創新，通過多年的技術積累在產品升級、產品換代、產品結構調整具備先發優勢，能夠不斷滿足客戶新的產品需求，增強自身核心競爭力。
投資建議
我們看好永新股份，公司作爲塑料軟包裝行業龍頭，綜合實力突出，縱向一體化策略持續降本增效以及薄膜業務逐漸放量有望推動公司業績實現穩定增長。我們維持此前的盈利預測不變，預計公司2024-2026 年營收分別爲38.31/43.14/48.20 億元，EPS 分別爲0.76/0.87/0.98 元，對應2024 年4 月25 日的收盤價10.72 元/股，PE 分別爲14/12/11X。維持公司“買入”評級。
風險提示
1）消費復甦不及預期。2）產能投放進度不及預期。3）原材料價格波動。4）薄膜業務拓展不順。