核心觀點
2024 年第一季度，公司實現營業收入98.77 億元，同比增長0.10%；實現歸母淨利潤23.93 元，同比增長2.47%。截至2024 年3 月31日，公司控股裝機容量爲36155.83 兆瓦，其中風電、光伏及其他可再生能源和火電裝機容量分別爲27780.64、6500.19、1875.00兆瓦。2024 年1-3 月，公司累計完成發電量212.25 億千瓦時，同比增長8.27%，風電、火電及其他可再生能源發電量分別爲170.31、25.81 和16.13 億千瓦時，同比變化+8.27%，+1.37%以及+233.33%。2024 年第一季度，公司風電和火電利用小時數爲640小時和1377 小時。考慮到電力市場化交易和電力供需格局，短期來看，公司新能源上網電價或將承壓。長期來看，我國仍堅持推進能源綠色低碳轉型，在促進新能源消納、推進綠證全覆蓋和應用拓展等積極發力，綠電環境價值有望兌現，公司經營業績有望穩步增長。
事件
公司發佈2024 年第一季度報告
2024 年第一季度，公司實現營業收入98.77 億元，同比增長0.10%；實現歸母淨利潤23.93 元，同比增長2.47%；扣非歸母淨利潤23.97億元，同比增長4.43 %，加權平均淨資產收益率爲3.40%，較去年同期降低0.05 個百分點；基本每股收益爲0.28 元/股，同比增長4.07%。2024 年1-3 月，公司累計完成發電量212.25 億千瓦時，同比增長8.27%，風電、火電及其他可再生能源發電量分別爲170.31、25.81 和16.13 億千瓦時，同比變化+8.27%，+1.37%以及+233.33%。
簡評
營收規模基本持平，歸母淨利潤同比改善
2024 年第一季度，公司實現營業收入98.77 億元，同比增長0.10%；實現歸母淨利潤23.93 元，同比增長2.47%。現金流方面，公司2024 年第一季度經營活動產生的現金流量淨額34.18 億，同比下降11.85%。投資活動產生的現金流量淨額爲-68.52 億，同比增長15.83%，主要系去年同期本集團下屬子公司雄亞（維爾京）有限公司發生對國能融資租賃有限公司的投資支出19.60 億元，本期無此類重大投資支出；籌資活動產生的現金流量淨額爲21.68 億， 同比下降21.56%，主要系本期歸還借款較上年同比下降21.56%，主要系本期歸還借款較上年點。2024 年第一季度，公司投資收益同比增長200%，主要是由於本期對聯營企業和合營企業的投資收益增加所致。
裝機容量穩步提升，發電量持續提升
截至2024 年3 月31 日，公司控股裝機容量爲36155.83 兆瓦，其中風電、光伏及其他可再生能源和火電裝機容量分別爲27780.64、6500.19、1875.00 兆瓦。2024 年1-3 月，公司新增控股裝機容量562.16 兆瓦，其中風電和光伏分別爲26.25 和57.51 兆瓦。2024 年1-3 月，公司累計完成發電量212.25 億千瓦時，同比增長8.27%，風電、火電及其他可再生能源發電量分別爲170.31、25.81 和16.13 億千瓦時，同比變化+8.27%，+1.37%以及+233.33%。
利用小時數方面，2024 年第一季度，公司風電和火電利用小時數爲640 小時和1377 小時，較去年變化-14 小時和+140 小時。公司風電利用小時數同比增長主要系風速同比下降，火電利用小時數同比下降主要系江蘇地區用電需求增加，火電負荷上升。
上網電價或將承壓，綠電環境價值有望兌現，給予“增持”評級公司一季度發電量同比增長但營收規模基本持平，我們認爲可能繫上網電價的影響。考慮到電力市場化交易和電力供需格局，短期來看，公司新能源上網電價或將承壓。長期來看，我國仍堅持推進能源綠色低碳轉型，在促進新能源消納、推進綠證全覆蓋和應用拓展等積極發力，綠電環境價值有望兌現，公司經營業績有望穩步增長。我們預計公司2024 年~2026 年歸母淨利潤分別爲66.31 億元、74.27 億元、83.94 億元，對應EPS 分別爲0.79元/股、0.89 元/股、1.00 元/股。