核心觀點：
事件：華立科技發佈23A&24Q1 業績。2023 年，華立科技實現營收8.16 億元，同增34.97%；歸母淨利潤5196 萬元，同比扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤5224 萬元，同比扭虧爲盈。經營活動產生現金流淨額2.52 億元，同比大幅增長。單季度看，23Q4，公司實現營收2.21 億元，同增57.99%；歸母淨利潤726 萬元，扣非歸母淨利潤738 萬元，同比扭虧爲盈。24Q1，公司實現營收2.15 億元，同增37.60%，主要由遊戲遊藝設備及卡片機收入增長驅動；歸母淨利潤1998 萬元，同增247.51%；扣非歸母淨利潤1965 萬元，同增242.79%。
分業務看：海外市場進一步拓寬，卡片機業務新老產品接力持續放量。
2023 年，遊戲遊藝設備銷售收入3.98 億元，同增27.28%，其中海外銷售收入達1 億元；動漫IP 衍生產品銷售收入2.59 億元，同增75.64%，主要由寶可夢、奧特曼、我的世界等產品驅動；遊樂場運營業務營收1.07 億元，同增13.81%，毛利水平同比顯著改善，持續調整優化經營策略；設備合作運營2385 萬元，同增6.86%。24Q1，遊戲遊藝設備銷售營收1.05 億元，同增68.99%；動漫IP 衍生產品銷售7394 萬元，同增63.67%；遊樂場運營2370 萬元，同降8.61%；設備合作運營868萬元，同增27.53%。公司擬每10 股派2.0 元，合計派發現金紅利2933.84 萬元，佔當年利潤的56.5%。
盈利預測與投資建議。考慮消費復甦節奏，我們預計公司24/25 年營收分別爲9.76/11.34 億元，歸母淨利0.71/1.06 億元。24 年遊藝設備銷售擴張、動漫IP 衍生產品持續放量，海外市場拓展，利潤有望高速釋放，基於公司領先地位和渠道優勢，參考可比公司，維持公司24 年45X PE，對應合理價值21.86 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。（1）線下游戲廳監管趨嚴；（2）商譽減值；（3）卡片機鋪設速度不及預期。