事件：公司發佈23 年報，實現營收19.21 億元，同比+31.37%，歸母淨利潤4.07億元，同比+21.76%；其中Q4 實現營收4.67 億元，同比+32.00%，歸母淨利潤0.85億元，同比+9.17%。23 年擬每10 股派發現金紅利5 元（含稅），以資本公積金每10 股轉增3 股。
點評：傢俱出口行業承壓下，公司營收、利潤逆勢雙增長。23 年中國累計家居出口額642 億美元，同比-5.2%。美國進口傢俱規模大幅縮減，23 年從中國進口總額94億美元，同比-29.7%，從越南進口總額86 億美元，同比-19.80%。公司憑藉卓越產品力和優質經營，實現全年營收和歸母淨利潤分別同比+31.37%/+21.76%，超額完成股權激勵計劃23 年業績目標（23 年營收和淨利潤同比增長15%）。其中，智能電動沙發實現營收14.26 億元，同比+46.26%，銷量68.36 萬件，同比+39.10%，均價2086 元/件，同比+5.15%。
現金流充沛，費用管控良好，延續亮眼盈利能力。23 年經營現金流量淨額5.30 億元， 同比+100.87% 。費用方面， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲2.90%/3.60%/6.13%/-1.56%，同比-0.53/+0.12/-0.53/+3.24pct，主要系股份支付費用增加拉升管理費用，匯兌收益減少降低財務費用率，持續投入研發開發新品，研發費用同比提升20.80%。盈利方面，全年毛利率提升1.40pct 達到33.95%，淨利率21.20%，同比-1.64pct，主要受去年同期匯兌收益較高影響。
零售新客戶顯著增加，優質大客戶高度支持。全年獲得34 位新客戶，其中32 位是零售商，5 位是“全美排名前 100 位傢俱零售商”。除一位非美國客戶，前十大客戶的交易金額分別同比提高4.18%到653.87%（其中提高超100%有4 位）。充分融入美國市場，公司通過產品創新、優質品質和服務，獲得“American Style”（美國風格）的高度評價及當地零售商客戶的大力推薦。海外自主品牌建設加快進程，店中店模式逐步打通後有望在Q2 顯現成效，同時公司積極參與和客戶有關的各種慈善、社區活動，有效樹立美好品牌形象。
投資建議：24 年1 月美國自中國傢俱進口金額環比+15.02%，增速優於整體進口增速。從中國出口來看，24Q1 沙發品類出口金額同比+22.74%。預計隨着美國傢俱消費需求的逐步恢復和自主品牌建設的加快，公司24 年有望在把握新客戶+新產品+新品牌+新模式下持續釋放增量，延續高質量增長。我們預計24-26 年公司實現歸母淨利潤4.77/5.83/7.21 億元，對應EPS 分別爲3.73/4.55/5.63 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：美國家居消費市場需求不及預期；原材料價格大幅波動；匯率波動風險；自主品牌拓展不及預期風險；地緣政治風險。