本報告導讀：
2024Q1 業績低於預期，直營門店爬坡期及開辦費用拖累業績表現，但收入端高增長顯示出未來釋放業績潛力。
投資要點：
業績低於預期 。考慮直營店仍需爬坡，下調2024/25年EPS至0.62/0.90（-0.15/-0.14）元，新增2026 年EPS 預測爲1.18 元。考慮公司快速成長期，具備度假品牌心智優勢，有望受益旅遊旺季高景氣度，給與2025 年高於行業平均33xPE，上調目標價至29.40 元，增持。
業績簡述：2023 年實現營收5.34 億元/+56.16%，歸母淨利3,052 萬/+2.60%，歸母扣非淨利2,759 萬/+8.31%；其中：23Q4 單季營收1.52億/+61.45%，歸母淨潤655 萬/71.4%，歸母扣非淨利554 萬/+48.2%。
收入高增，開辦費用及爬坡拖累業績。①23Q4：RevPAR 恢復至19年109%；24Q1：RevAPR 同比23Q1 增長12.23%，恢復至19 年121%；23 年新開34 家門店，新簽約55 家；②截止24Q1，開業門店219 家，待開業門店177 家，合計396 家。③2023 年開辦費用及一次性損益拖累業績；24Q1 增量新門店驅動RevPAR 增速好於同行業，但業績受三因素拖累：1）新開門店籌建費用，2）新開門店如重慶、北京等仍處於爬坡期虧損；3）營銷及OTA 等渠道費用增加。
增量門店有業績釋放潛力，受益旅遊出行需求景氣。①收入端高增表明直營門店逐漸進入盈利期，確有業績改善的潛力；②但較小的利潤規模決定了其業績端受開店、營銷等因素影響，波動較大；③君亭自身品牌矩陣和產品正在快速迭代，產品和運營能力支撐的高端全服務品牌爲稀缺能力，通過資本+運營雙輪驅動推動規模持續擴張。
風險提示：經濟波動影響需求，組織架構整合，效率提升不及預期。