平安證券股份有限公司葉寅,李穎睿近期對愛爾眼科進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，公司門診量快速增長》，本報告對愛爾眼科給出增持評級，當前股價爲12.63元。
愛爾眼科(300015)
事項：
公司發佈2023年年報：2023年公司實現收入203.67億元（+26.43%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤33.59億元（+33.07%）；扣非淨利潤35.14億元（+20.39%）。
四季度單季，公司實現收入43.20億元（+41.25%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.78億元（+6.25%）；扣非淨利潤4.09億元（-1.57%）。
公司發佈2024年一季報：實現收入51.96億元（+3.50%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.99億元（+15.16%）；扣非淨利潤8.43億元（+12.04%）。
公司分配預案爲：以92.99億股爲基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.5元（含稅）。
平安觀點：
公司門診量與手術量快速增長：2023年，公司門診量突破1500萬人次，同比增長34.26%；手術量突破110萬例，同比增長爲35.95%。公司門診量及手術量的增長，是公司業績高增速的主要動力。分病種來看，公司白內障業務實現收入33.27億元，同比增長55.24%。公司白內障板塊實現了高速增長，主要原因爲2022年受外部環境影響導致的低基數，疊加23年的需求回補。公司屈光業務實現收入74.31億元，同比增長17.27%。屈光業務增速的放緩，與經濟環境的變化相關。公司視光板塊實現收入49.60億元，同比增長31.25%。公司品牌影響力逐步提升，醫院近視防控手段和產品品類不斷完善升級，5P近視防控體系進一步推廣，推動了視光業務的快速發展。2024Q1公司收入增速實現3.50%，增速放緩。主要原因爲23年Q1基數較高，且進入到24年消費相關業務仍然承壓，因此帶來一季度增速的下滑。分版塊來看，屈光業務收入增速約在4.2%，實現穩定增長。白內障板塊由於23年一季度基數較高，疊加南方冰災影響患者出行，24年一季度同比下滑1.4%。
區域市場佈局逐步完善：公司穩步實施“1+8+N”戰略佈局，繼續推進中心城市和重點省會城市的區域性眼科中心的建設，不斷完善各省區區域內
的縱向分級連鎖網絡體系，同時，加快省會城市一城多院、眼視光門診部（診所）橫向同城分級診療網絡建設。長沙、上海、廣州、成都、重慶等眼科中心已運營，武漢、瀋陽正在推進建設中，北京、深圳已開始籌備。截至2023年底，公司境內醫院256家，門診部183家。隨着醫療網絡規模不斷擴大，分級連鎖優勢和規模效應得到了進一步凸顯。
管理效率提升，淨利率有所增長：2023年，公司毛利率爲50.79%，與去年同期的50.46%相比基本持平。淨利率爲17.95%，與去年同期的16.69%相比增長了1.26個百分點。隨着公司規模的擴大，規模效應凸顯。同時，公司管理效率進一步提升，管理費用率從去年的14.24%下降至13.11%。隨着公司淨利率的提升，公司盈利能力進一步加強。
維持“推薦”評級：我國眼科醫療服務近年來快速增長，考慮我國眼科疾病患病人群數量衆多，未來行業將維持高速增長。愛爾眼科全國佈局，爲我國眼科醫療服務機構的龍頭企業。公司現有擴張模式可助力其快速、低風險且高質量的發展。公司主要業務板塊：屈光、視光和白內障手術市場廣闊，近年來增速較快，助力公司業績穩定增長。考慮眼科市場的變化，我們調整公司的盈利預測（原預測2024-2025年淨利潤分別爲47.21億元和60.45億元），預計2024-2026年淨利潤分別爲41.85億元、53.76億元和69.23億元。考慮公司所處行業的良好發展前景，以及公司眼科醫療服務行業的龍頭地位，我們維持公司的“推薦”評級。
風險提示：1）行業增長低於預期的風險：眼科醫療服務行業的增速有低於預期的可能，從而影響公司業績的增長。2）收購、新建醫院進度低於預期的風險：收購新建醫院時，可能由於一系列原因造成收購不順利，無法按期完成，或有些醫院診所無法完成收購，從而影響公司業績的增長。3）流行性傳染病爆發的風險：流行性傳染病若爆發，或對公司的正常經營造成影響，從而影響公司的業績增長。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券陳竹研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達86.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利46.01億，根據現價換算的預測PE爲25.78。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲24.76。
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