西南證券股份有限公司劉言,苗澤欣近期對芒果超媒進行研究併發布了研究報告《會員規模突破，廣告逐步復甦》，本報告對芒果超媒給出買入評級，認爲其目標價位爲30.24元，當前股價爲23.04元，預期上漲幅度爲31.25%。
芒果超媒(300413)
業績總結：芒果超媒發佈2023年度報告及2024年一季度報告，1）公司2023實現主營收入146.3億元，同比增長4.7%；歸母淨利潤35.6億元，同比增長90.7%；扣非歸母淨利潤17億元，同比增長5.7%。2）2024Q1實現營收33.2億，同比增長7.2%；歸母淨利潤4.7億，同比下降13.9%。
24Q1加大內容投入疊加稅收政策變化，收入增速大於利潤增速。24Q1公司營業收入增速7.2%，營業利潤增速3.7%，歸母淨利潤下降13.9%，主要原因：1）公司營業成本上升，主要是內容成本上升，因爲隨着用戶數增加，公司爲了提供更好的內容產品，會選擇加大投入。2）受企業所得稅優惠政策變化的影響，公司24Q1確認所得稅費用較去年同期增加8799萬元，導致稅後利潤同比有所下滑。
芒果TV業務會員規模持續突破，廣告業務加速復甦。2023年，公司核心主營業務芒果TV互聯網視頻業務實現營業收入106.1億，同比增長1.9%。
會員業務，2023年公司會員業務收入達43.2億元，同比增長10.2%。2023年末有效會員數達6653萬，相比去年提高了737萬。公司致力於加大內容投入，提升會員吸引力和粘性，2023年上線綜藝超過100場；劇集同樣重點發力，利用寒暑假等窗口期差異化競爭。
廣告業務，2023年公司實現營收35.3億元，同比下降11.6%，降幅較22年有所收窄，且23Q4和24Q1已經實現同比正增長。綜藝方面，總N代一如既往表現優異，《乘風2023》《披荊斬棘第三季》等頭部IP穩住綜藝廣告招商大盤；劇集方面，《去有風的地方》《以愛爲營》刷新公司劇集三年來招商金額、項目合作客戶數紀錄。2023年，公司發力拓展多個互聯網平台、白酒、食品等重點行業頭部品牌客戶，新客戶開拓佔比達三分之一。
運營商業務，2023年實現營業收入27.7億元，同比增長10.3%，繼續保持穩健增長勢頭。省外業務方面，依託與三大運營商，尤其是與中國移動的戰略合作，提升大屏內容的上線率和推薦率。省內業務方面，通過創新經營，優化線下激勵政策、精耕重點區域，推動IPTV業務增收；上線“湖南智慧教育平台電視端”，打造系列創新性專題課程，累計吸引超600萬用戶參與。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026年EPS分別爲1.08元、1.17元、1.25元，對應的PE爲21倍、19倍、18倍。考慮到公司有豐富的經典IP儲備以及持續推出優秀影視綜藝作品的能力、未來宏觀經濟企穩對廣告業務負面影響逐步消退、小芒電商等新興業務步入正軌，我們維持對公司的“買入”評級。
風險提示：產品效果不及預期的風險、國家政策調整的風險、小芒電商發展不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券朱珺研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達80.19%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利19.32億，根據現價換算的預測PE爲22.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級26家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲30.79。
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