投資要點：
公司公告2024 年一季報，業績基本符合市場預期。2024Q1 單季收入8.35 億元，同比增長6.3%，歸母淨利潤0.86 億元，同比增長10.9%，扣非淨利潤0.81 億元，同比增長5.5%。
收入端：薄膜業務持續高增，海外業務延續增長。1）薄膜業務實現高增，單一材質可回收可利用逐步放量。2023 年薄膜業務實現收入5.25 億元，同比增長14.5%，銷售量同比增長44.9%，隨年產8000 噸新型功能膜材料項目和年產33000 噸新型 BOPE 薄膜項目產能釋放，24Q1 薄膜業務延續高增，預期BOPE 二線投產後持續推動薄膜收入增長。2）海外業務穩步增長，持續切入海外跨國公司供應鏈。2023 年海外業務實現3.8 億元，同比增長7.8%，24Q1 海外業務延續穩步增長。海外市場競爭格局更優，公司享受更高毛利率，帶動盈利能力提升。
利潤端，競爭激烈、毛利承壓，積極推動內部降本增效，優化利潤率水平。公司充分發揮產業鏈配套優勢，利用集團化管理，通過規模效應實現降本增效；同時推進MES 系統，精細化生產過程管控。24Q1 公司實現毛利率22.1%，同比下降2.4pct，主要系薄膜佔比提升、攤薄毛利率，以及行業競爭激烈、均價下降。24Q1 公司實現銷售費用率、管理費用率、研發費用率2.1%/4.5%/4.4%，分別同比-0.1pct/-0.4pct/持平。有效費用管控和0.11 億元增值稅加計抵減政策帶來的其他收益，提振公司淨利率水平，實現歸母淨利潤率10.4%，同比提升0.4pct。
環保政策推動行業集中度提升、單一材質易回收可回收材質發展，公司積極投入研發，拓展新市場、新業務。食品安全和環保類政策趨嚴，中小產能出清，龍頭集中度有望不斷提升。公司積極投入研發，與大客戶共同從事新產品研發，聚焦單一材質易回收、可回收包裝材料，目前主要需求以海外跨國公司薄膜材料更新迭代爲主，同時推進薄膜業務應用場景的拓展，如牙膏管材、電子產品、奶酪膜等。
公司爲塑料軟包龍頭，長期經營穩健，下游爲大衆消費品龍頭，體現逆週期屬性。受益於食品安全，環保政策及產品升級趨勢，行業集中度持續提升。短期，公司受益於下游消費復甦，中長期，產能擴張持續帶來收入貢獻，薄膜業務及海外市場拓展打開成長空間，產品結構升級提振利潤率中樞。公司強化高分紅政策，2023 年分紅率83%，提供穩定回報。
考慮到下游需求恢復仍需時間、市場競爭激烈，小幅下調2024-2026 年公司歸母淨利潤預測爲4.64/5.22/5.90 億元（原預測值4.76/5.45/6.25 億元），2024-2026 年歸母淨利潤分別同比+13.6%/+12.6%/+13.0%，對應PE 爲14/13/11X，維持買入評級。
風險提示：下游消費需求疲軟、油價波動。