2023/1Q24 歸母淨利同比+57%/扭虧，上調目標價建投能源發佈年報和一季報，2023 年實現營收189 億元（同比+3.5%），歸母淨利1.67 億元（同比+57%），扣非淨利725 萬元（同比扭虧），歸母淨利低於華泰預測（3.67 億元）；1Q24 實現營收66 億元（同比+23%），歸母淨利2.52 億元（同比扭虧），扣非淨利2.44 億元（同比扭虧），得益於電量增長、電價平穩以及煤價下降。根據2023/1Q24 經營數據變化，下調標煤單價和上網電價。上調盈利預測，我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.40/0.51/0.58 元（前值0.33/0.48/-元），BVPS 分別爲5.78/5.95/6.10 元。
可比公司24 年Wind 一致預期PB 均值爲1.3 倍，給予公司24 年1.3 倍PB，目標價7.51 元（前值6.42 元）。維持 “增持”評級。
煤電電量持續增長，電價降幅低於煤價降幅
2023/1Q24 公司發電量同比+10%/+21%至425/127 億千瓦時，2023 年增速略高於河北省整體發電量增速（同比+9.6%）。2023/1Q24 公司平均電價同比-5.6%/-1.2%至450/446 元/兆瓦時（含稅），公司積極參與市場化交易以維持較好的綜合電價水平。2023 年公司煤電裝機容量新增70 萬千瓦至985 萬千瓦，得益於壽陽熱電投產。任丘熱電二期、西柏坡電廠四期於2023年3 月獲得覈准，裝機容量合計136 萬千瓦，公司計劃於2H24 開工建設、最早有望於2026 年投產。2023 年公司火電電量毛利率同比+0.9pp，得益於電量增長與標煤單價同比降6%；1Q24 標煤單價同比降15%。
新能源開發力度加大，多能互補完善資產結構
公司於2023 年全資設立冀能新能源公司，主要開發內蒙古自治區清潔能源項目。公司於2023 年6 月末購買建昊公司股權並計劃完成全資控股，加快進入光伏發電領域。截至2023 年末月公司已投運光伏項目容量 31 萬千瓦，在建項目80 萬千瓦，2023 年獲取指標101 萬千瓦。公司成立建投儲能公司，參與液態壓縮空氣儲能技術研發；公司正積極爭取抽蓄項目參與權。
2023 年公司火電機組完成第二個履約週期配額清繳，取得碳配額交易收入1.46 億元。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建項目進度不及預期。