事件:
公司發佈《2023 年年度報告》,2023 年公司實現營業收入21.33 億元,同比+9.10%,實現歸母淨利潤2.69 億元,同比+18.16%,實現扣非歸母淨利潤2.44 億元,同比+23.17%,業績符合預期。
Q4 扣非利潤高增,毛利率提升
公司2023Q4 實現營業收入5.9 億元,同比+16.18%,實現歸母淨利潤0.67億元,同比+38.71%,實現扣非歸母淨利潤0.66 億元,同比+83.65%。
公司2023 年實現毛利率31.69%,同比+1.84pct,實現淨利率12.6%,同比+0.96pct,主要系高毛利率核電、節能服務產品同比提升所致。
受益核電發展球閥、蝶閥、法蘭增長,節能服務產品高增公司爲核電閥門主要供應商,2008 年至今公司獲得已招標核級蝶閥、核級球閥90%以上訂單,受益核電覈准開工加速,2023 年公司蝶閥/球閥/法蘭及鍛件/地坑過濾器營收分別爲5.21/1.70/7.01/0.4 億元,同比增長分別爲16.83%/16.79%/16.29%/37.4%。受益鋼鐵行業節能降碳需求,公司節能業務快速發展,2023 年實現營收2.61 億元,同比+64.01%。
訂單同比增長,高研發驅動公司切入多行業
2023 年公司新增訂單29.16 億元,同比+20.8%,其中核電/冶金/能源裝備/ 無錫法蘭/ 瑞帆節能訂單分別同比+16.89%/-6.82%/+15.93%/-8.68%/+158.13%。公司2023 年研發費用0.95 億元,同比+26.52%,高研發驅動公司完善核電領域產品,拓展氫能業務,2024 年公司擬向特定對象定增,其中募集資金目標產品爲核能裝備領域高端專用閥門。氫能方面,神通新能源主要面向35-105 兆帕高壓氫閥的研究與開發,目前已具備批量供貨的能力。
盈利預測、估值與評級
2023 年鋼鐵冶金行業對閥門需求降低,業績有所承壓,我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲26.59/30.98/33.80 億元,同比增速分別爲24.67%/16.48%/9.13%,歸母淨利潤分別爲3.30/4.09/4.76 億元,同比增速分別爲22.58%/24.2%/16.32%,EPS 分別爲0.65/0.81/0.94 元/股,3 年CAGR 爲20.95%。鑑於公司爲閥門領域龍頭,受益核電行業發展,參照可比公司估值,我們給予公司2024 年23 倍PE,目標價15 元,維持“買入”評級。
風險提示:核電開工不及預期,原材料漲價,新領域拓展不及預期