民航空管业务拓宽产品线，关注公司多领域数智化业务爆发机会。公司是我国民航领域完全自主的国产供应商，公司于2023 年成立子公司佳讯智航科技，聚焦民航空管，将持续拓展该领域产品，有望为公司带来第二增长曲线。此外，在AI 方面，公司推出了铁路视觉能力平台“飞鸿安视平台”，和国内首个铁路行业大模型产品，已实现了在铁路和海关领域的试用和商业化应用。数据要素方面，公司投资了隐私计算代表厂商杭州锘崴信息科技，打造从数据采集到数据应用的产业化链条，推动数据安全技术在交通、安防、能源等更多场景商业化应用。商业合作方面，公司与华为签署了《全面合作协议》，将面向铁路、城市轨道交通、民航等垂直行业，开展全方位的战略生态合作，且与华为在国内外已有累积超千万元项目落地。军工信息化方面，公司是我军军事通信网通信装备的主要供应商之一，在业内占有较高份额，将受益军工信息化需求增长。事件：公司發佈2023年年報和2024年一季度報告。23年全年，公司實現營收11.2 億元，同比減少1.9%；歸母淨利潤0.7 億元，同比增長7.7%。24 年Q1實現營收1.7 億元，同比減少1.2%；歸母淨利潤-622.1 萬元，同比減虧。考慮股份支付費用後，業績符合預期增長。
業績穩健增長，在手訂單亮眼高增。23 年公司依託既有業務競爭力以及新產品的大力推廣，各下游領域業績均保持穩定。若剔除23 年員工持股計劃及股權激勵費用影響後，公司23 年全年實現歸母淨利潤0.9億元，同比增長29.7%，符合我們此前預期。費用和利潤率方面，23 年公司四項綜合費用率爲34%，同比提升3.1pp；毛利率爲40%，同比持平；淨利率爲5.7%，同比持平。截止到24Q1，公司在手訂單約8.4 億元，同比高增31.3%，爲24 年實現經營目標打下基礎。
鐵路投資擴大，關注設備更新及5G-R落地。3 月國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，而鐵路設備具有存量規模大、使用頻次高的特點，是大規模設備更新與物流降本的交集。2024 年第一季度，全國鐵路完成固定資產投資1248 億元，同比增長9.9%，與之相比22 年Q1完成額同比增速僅爲3.1%，鐵路投資額快速擴大，邊際上揚。鐵路5G-R方面，自23 年10 月工信部批覆5G-R 頻段後，高速和普速線路測試工作加速推進。公司已完成了基於5G-R的指揮調度相關產品及解決方案的研發，並已通過國鐵集團5G-R系統靜態實驗評審，線路開建後有望爲公司帶來翻倍空間。
民航空管業務拓寬產品線，關注公司多領域數智化業務爆發機會。公司是我國民航領域完全自主的國產供應商，公司於2023 年成立子公司佳訊智航科技，聚焦民航空管，將持續拓展該領域產品，有望爲公司帶來第二增長曲線。此外，在AI 方面，公司推出了鐵路視覺能力平台“飛鴻安視平台”，和國內首個鐵路行業大模型產品，已實現了在鐵路和海關領域的試用和商業化應用。數據要素方面，公司投資了隱私計算代表廠商杭州鍩崴信息科技，打造從數據採集到數據應用的產業化鏈條，推動數據安全技術在交通、安防、能源等更多場景商業化應用。商業合作方面，公司與華爲簽署了《全面合作協議》，將面向鐵路、城市軌道交通、民航等垂直行業，開展全方位的戰略生態合作，且與華爲在國內外已有累積超千萬元項目落地。軍工信息化方面，公司是我軍軍事通信網通信裝備的主要供應商之一，在業內佔有較高份額，將受益軍工信息化需求增長。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.21 元、0.27 元、0.34元，對應動態PE 分別爲28 倍、22 倍、18 倍。鐵路網絡更新加速，調度數智化升級需求向好，給予24 年40 倍PE，對應目標價8.4元，維持“買入”評級。
風險提示：鐵路投資不及預期、公司新產品研發及推廣不及預期等風險。
