业绩简评

2024 年4 月25 日，盛航股份发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年公司实现营业收入12.6 亿元，同比增长45.3%；实现归母净利润1.8 亿元，同比增长7.7%。2024Q1 公司实现营业收入3.78 亿元，同比增长29.3%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长4.1%。

经营分析

业务规模扩大，营收同比增长。2023 年公司营收同比增长，主要系业务范围及规模扩大所致。公司持续并购船舶扩大运力规模，根据过往公告，截至2023 年末公司控制的内外贸船舶达已40 艘（含已购置但未投入运营的船舶），总运力29.88 万载重吨，较年初增长48.7%。此外公司另有在建船舶4 艘，总运力2.14 万载重吨，包括3720 载重吨油化两用船（运力置换），6200 载重吨油化两用船（运力置换）、7450 载重吨化学品船以及22000m? 液化石油气船。

毛利率同比下降，费用率同比上升。2023 年公司实现毛利率31.4%，同比下降5.5pct。费用率方面，2023 年公司期间费用率为13.8%，同比上升0.11pct，其中销售费率为0.43%，同比下降0.10pct；管理费用率为5.43%，同比下降1.20pct；研发费用率为2.53%，同比下降0.63pct；财务费用率为5.44%，同比上升2.04pct，主要系融资规模扩大所致。由于毛利率同比下滑，费用率同比上升，2023 年公司归母净利率为14.43%，同比下降5.04pct。

股份回购有序推进，拟收购海昌华增强公司业务拓展。公司2024年2 月公告拟通过集中竞价方式回购公司A 股股票，回购股份总金额不低于4000 万元。截至1Q2024，公司累计回购公司股份占总股本1.1%，回购总额为2999.7 万元。2023 年公司公告拟收购安德福能源发展2%的股权，持股比例升至51%。截至2024 年1 月，安德福能源发展已经纳入公司合并报表范围。2024 年1 月，公司公告有意收购海昌华71.5342%股份，公司现有海昌华8.19%股份，海昌华主要经营化学品水上运输，与中海油、中石化等有良好的合作关系，现有船舶运力以成品油船为主，收购可强化公司业务拓展。

盈利预测、估值与评级

考虑到化学品运输市场需求较弱，下调公司2024-2025 年归母净利润预测至2.4 亿元、3.1 亿元，新增2026 年归母净利润预测至3.6 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

化工行业波动，安全运营风险，并购不及预期，股东减持风险。