投資要點：
事件：公司公告2023 年及2024 年一季度業績，23 年業績符合預期，24Q1 超預期。
1）2023 年實現營收92.9 億元（yoy+8.7%），歸母淨利潤9.0 億元（yoy+35.1%)，扣非歸母淨利潤8.8 億元（yoy+35.9%），主要系銷量增長、噸淨利提升。2）2023Q4實現營收26.0 億元（ yoy+17.0% ， qoq+2.8% ） ， 歸母淨利潤2.4 億元（yoy+58.1%，qoq-5.7%），扣非歸母淨利潤2.2 億元（yoy+63.3%，qoq-9.0%）。
3 ） 2024Q1 實現營收23.6 億元(yoy18.3% ，qoq-9.0%) ，歸母淨利潤2.5 億元(yoy+49.5%，qoq+7.5%)，扣非歸母淨利潤2.5 億元(yoy+51.45%，qoq+11.5%)，業績超預期主要系高端產品放量，產量增長、噸淨利提升。
23 年產品銷量同比增長16%，對應噸淨利約2350 元/噸（yoy+326 元/噸）。1）銷量：2023 年公司鋁板帶箔總銷量達38.3 萬噸（yoy+16.3%）。2）盈利：2023 年公司產品對應噸毛利/噸淨利約3864/2350 元/噸，同比提升253/326 元/噸，主要系產量增長單位固定成本下降，以及精益管理，推進關鍵工序的工藝改進以及節能降耗，廢料利用率上升。3）出口：2023 年出口業務收入27.0 億元（佔比29%），毛利5.45 億元（佔比37%），毛利率20.2%（yoy+1.25pct）。
數據中心、儲能液冷提供增量市場空間，開拓海外市場，持續開發新產品。1）AI 放量數據中心需求提速，單機櫃功率密度快速提高，鋰價下跌下儲能電池放量可期，散熱效率高要求下風冷轉液冷趨勢明顯，對應公司液冷板材料產品遠景空間較大，公司積極開發以吹脹板材料、大尺寸水冷板材料等爲代表的儲能領域散熱材料，以及5G 基站、大數據中心等領域散熱材料。2）海外業務方面，海外水冷板材料連續在日本、韓國等多個車企配套材料項目中實現供貨，推動外貿新能源汽車業務總量不斷上升。3）衝壓件業務實現新突破，成功按計劃完成水冷板衝壓機臺的安裝、調試和量產，並實現包括多個新項目定點，有望後續批量供貨。4）全年完成數百新項目定點和儲備，加快包括預埋釺劑材料、高強水冷板材料、吹脹水冷板材料、綠色低碳合金等多個新產品的研發。
當前產能34-35 萬噸，預計配套前端代加工可實現最高50 萬噸產能，擬擴建重慶二期15 萬噸產能（新能源汽車用）。1）產能快速擴張：目前公司鋁板帶箔總產能爲34-35萬噸（重慶一期20 萬噸，上海14-15 萬噸），我們預計配套前端代加工可實現最高50萬噸產能，此外公司擬籌建重慶二期15 萬噸產能。2）成本下降：重慶較上海基地擁有更低的能源成本、更高的成品率，公司噸加工成本存下行空間。
維持買入評級。公司是汽車熱管理鋁材領先企業，新建重慶基地完全投產後打開出貨空間，且行業格局穩定，公司產品良率、成本控制能力、盈利能力領先同行，公司已有汽車、新能源汽車、儲能、數據中心相關液冷材料產品，將充分受益相關行業需求放量。維持24 年盈利預測，因需求旺盛、噸盈利走強，上調25 年盈利預測（上調毛利率假設），並新增26 年盈利預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤爲12.5/16.0/19.0 億元（25 年原預測爲15.0 億元），對應PE 爲15/12/10 倍，維持買入評級。
風險提示：產品加工費下降；重慶基地建設不及預期；國際貿易摩擦