1Q24 淨利潤增速亮眼，盈利能力持續改善
公司23 年營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤24.11/4.86/4.63 億元，同比+21.8%/+47.0%/+54.7%，符合業績快報。公司1Q24 營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤6.20/1.43/1.41 億元，同比+12.7%/+41.4%/+42.2%。我們認爲高利潤增速主因相對低基數影響，以及公司降本增效成果逐步體現、盈利能力持續改善。我們預計24-26 年EPS 3.29/4.25/5.50 元。考慮到公司降本增效下盈利能力持續改善，我們給予公司24 年29x PE 估值（可比公司24 年Wind 一致預期均值28x），目標價95.36 元，維持“買入”評級。
1Q24 公司整體費用率同比略下降，毛利率同比增長公司23 年銷售/管理/研發/財務費用率23.74%/13.63%/6.25%/-3.23%，同比+1.86/-1.98/-2.10/-0.16pct ； 1Q24 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率21.68%/13.30%/4.99%/-0.48%，同比+1.47/-0.56/-1.45/-0.29pct。23 年/1Q24 毛利率64.50%/68.31%，同比+3.55/+5.44pct，公司提效降本成果體現，帶動毛利率同比明顯增長。
23 年國內收入同比穩定增長，海外收入快速增長1）國內：23 年收入13.5 億元，同比+18.2%。23 年國內手術量持續恢復，帶動公司國內收入增速恢復穩定增長；2）海外：23 年收入10.4 億元，同比+25.8%，海外收入同比快速增長，其中23 年美國子公司收入4.71 億元（同比+22.6%），EMEA 地區收入4.11 億元（同比+30.9%），亞太地區（不含國內）收入約1.60 億元（同比+23.1%）。
23 年多類業務收入同比增速亮眼，部分產品收入增速受外部政策影響公司23 年止血閉合類、活檢類、擴張類、ERCP 類、EMR/ESD 類、EUS/EBUS 類、可視化產品類、微波消融針、腫瘤消融設備收入分別爲9.21/2.47/2.12/1.73/3.51/0.43/0.97/1.74/0.12 億元， 分別同比+27%/-1%/+14%/+58%/+38%/+82%/-49%/+41%/+108%，我們認爲部分產品收入同比下降或因國內銷售受到外部政策影響。
國產內鏡診療耗材龍頭，維持“買入”評級
我們預計公司24-26 年歸母淨利潤6.2/8.0/10.3 億元， 同比增長27.1%/29.4%/29.2%，當前股價對應24-26 年PE 估值爲21x/16x/13x，我們調整目標價至95.36 元（前值101.35 元），維持“買入”評級。
風險提示：集採產品用量不及預期；終端需求放緩；新品放量不及預期。