投資要點
公司公告：2023 年營收、歸母淨利、扣非歸母淨利分別爲18.27、1.47、1.15 億元，同比分別增長59%、94%、72%。毛利率爲17.79%，同比下降1.13 個百分點；淨利率爲8.14%，同比提升1.85 個百分點。2024 年Q1 營收、歸母淨利、扣非歸母淨利分別爲5.66、0.53、0.51 億元，同比分別增長67%、30%、58%。毛利率爲18.59%，淨利率爲9.39%。
期間費用率明顯下降，帶動淨利率水平提升
2023 年費用率合計9.8%，同比下降2 個百分點，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.04%、3.51%、4.06%、1.19%，同比下降0.10、0.80、0.47、0.64個百分點。2024 年Q1 費用率合計8.58%，同比下降2.14 個百分點。營收的快速增長，規模效應顯著提升，攤薄期間費用率。
EGR：商用車市場復甦，混動乘用車市場開拓貢獻新增量2023 年EGR 業務實現營收5.62 億元，同比提升97%。其中混動EGR 實現營收1.40 億元，同比增長約900%，貢獻新增量；商用車EGR 實現營收4.22 億元，同比增長56%；2023 年商用車總銷量達到403 萬輛，同比增長22%。得益於下游客戶的不斷開拓，商用車EGR 增速高於商用車銷量行業增速。
電機鐵芯：新勢力、自主品牌車企銷量提升拉動電機鐵芯業務增長2023 年電機鐵芯業務實現營收7.05 億元，同比提升76%。在原有外資品牌和聯合電子兩大客戶穩中有升的前提下，成功開拓星驅動力、金康動力、弗迪動力、博世等一系列直供客戶。終端客戶有吉利、賽力斯、比亞迪、長安、理想、小米、蔚來、上汽、奇瑞等衆多國內自主品牌。
天然氣噴射系統：天然氣運營經濟性優勢明顯，拉動業務增長2023 年實現營收約0.96 億元，同比提升約586%，共出貨7.39 萬件。天然氣與柴油維持較高價差，天然氣重卡具有明顯的運營經濟性。隨着天然氣重卡的滲透，公司該塊業務有望充分受益。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲26.61/33.47/40.67 億元，YOY 爲45.6%/25.8%/21.5%；預計2024-2026 年歸母淨利分別爲2.38/3.15/3.98 億元，YOY 爲61.9%/32.6%/26.2%，EPS 爲1.03/1.36/1.72 元/股，對應PE 爲15.84/11.95/9.47 倍。維持“買入”評級。
風險提示
原材料成本上升；新能源汽車滲透率不及預期；整車廠競爭加劇導致毛利率承壓；天然氣重卡滲透不及預期；市場開拓不及預期等。