公司2023 年及1Q24 業績符合我們預期
公司公佈2023 年及1Q24 業績： 2023 全年實現收入515.73 億元，同比+10.13%；歸母淨利潤71.84 億元，同比+11.44%；扣非歸母淨利潤69.50億元，同比+10.43%。1Q24 實現收入76.99 億元，同比+24.25%；歸母淨利潤5.96 億元，同比+13.30%。業績符合我們預期發展趨勢
網內業務增速穩健，信息化業務高增，看好特高壓柔直貢獻業績增量。
2023 年公司網內業務實現營收359.1 億元，同比+1.98%。分板塊來看，公司智能電網板塊收入同比+2.57%至256.4 億元，毛利率同比+0.98ppt 至28.91%；數能融合板塊營收增速亮眼，同比+21.73%至111.3 億元。我們認爲公司在國網數字化中標訂單充沛，有望支撐公司業績穩健增長。2023年國網完成特高壓“四直兩交”招標，公司中標特高壓訂單32.81 億元。向前看，我們預計2024-2025 年特高壓年均覈准4-5 條直流，保持高位，同時柔性直流滲透率有望提升。我們看好公司受益於特高壓直流建設與柔性直流換流閥帶來的技術alpha。
能源低碳業務同比高增，持續發力新興業務。2023 年公司網外業務實現營收155.5 億元，同比+34.96%，其中公司能源低碳板塊實現營收96.4 億元，同比+33.47%，毛利率同比-2.25ppt 至23.9%，我們認爲主要系產品結構調整（如儲能業務比例提升等）所致。公司2023 年全年新籤合同582.87 億元，同比增長12.64%。公司擬全力推動IGBT、儲能、信創、海風等新興業務規模化發展，形成新的效益增長點。2023 年公司海外收入13.9 億元，同比+104.07%，毛利率23.25%，同比+5.43ppt。
加大科技創新力度，提升分紅比例回饋股東。2023 年公司毛利率/淨利率分別爲26.2%/13.9%，分別同比-0.2/+0.1ppt；持續加大研發投入，銷售/管理/研發/財務費用率分別+0.28/+0.02/+0.18/+0.08ppt。2023 年公司擬派發現金紅利43.28 億元，佔23 年淨利潤比例爲60.25%，較22 年提升近20ppt，同時2024 年半年度分紅比例計劃不低於40%。
盈利預測與估值
考慮到公司爲開拓業務加大費用投入，我們下調2024/2025 年淨利潤9.4%/7.0%至80.08 億元/89.92 億元。當前股價對應2024/2025 年25.3 倍/22.5 倍市盈率。由於行業估值中樞上移，維持跑贏行業評級和29.20 元目標價，對應29.3 倍2024 年市盈率和26.1 倍2025 年市盈率，較當前股價有16.0%的上行空間。
風險
電網投資落地不及預期，海外地緣政治風險，市場競爭加劇。