事件描述
晶科能源發佈2023 年年報，2023 年公司實現收入1186.82 億元，同比增長43.55%；歸母淨利74.40 億元，同比增長153.20%；其中，2023Q4 實現收入335.85 億元，同比增長12.31%；歸母淨利10.86 億元，同比下降13.97%。
事件評論
公司業績位於此前預告中樞水平。2023 年公司光伏產品出貨83.56GW，其中組件出貨78.52GW，排名行業第一，N 型佔比約 62%。其中2023Q4，公司光伏產品出貨27.86GW，其中組件26.32GW。盈利方面，公司2023 年光伏組件毛利率在14.43%，其中Q4 受產業鏈價格波動影響，光伏組件產品毛利率在10%左右，扣非單瓦盈利在0.03-0.04 元/W 左右。
公司年報質量優秀，在手資金充裕，2023 年末公司在手現金278 億元。2023 年經營性現金流248 億元，同比+507.62%，其中Q4 達137 億元，現金流達歷史最高水平。公司穩定現金分紅，擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.24 元（含稅），含回購分紅比例達34.06%。
展望後續，2024 年公司預計組件出貨量100-110GW，其中N 型比例接近90%。晶科能源作爲TOPCon 先行者，perc 資產包袱最小，有望率先成爲全面轉型N 型的一體化企業。2024 年美國出貨佔比有望進一步提升，盈利貢獻明顯。山西大基地一期3 月已經投產，二期預計也會在上半年投產，自動化的全線貫通可以大幅提升人工效率和運營週轉效率，預計滿產後可以帶來運營成本進一步下降。
我們預計公司2024 年有望實現歸母淨利潤40 億，對應PE 爲19 倍。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。