核心觀點：
公司24Q1 營收、扣非前後歸母淨利潤分別同比-7.7%、+32.4%、+54.3%。公司發佈2024 年一季報，實現營收29.0 億元，同比-7.7%，環比+5.5%；分別實現扣非前後歸母淨利潤5.5、5.5 億元，分別同比+32.4%、+54.3%，分別環比+6.6%、+36.9%。據一季報，24Q1 公司營收下降主要由於：（1）後處理系統產品使用的貴金屬原材料價格同比下降；（2）主機廠優化貴金屬方案，貴金屬用量減少，導致單位售價下降。另外，24Q1 其他收益爲0.8 億元，同比增加0.6 億元，主要由於享受增值稅加計抵扣減政策。24Q1 資產處置收益爲25.5 萬元，同比減少0.6 億元，主要由於去年同期子公司威孚金寧拆遷收益導致基數較高。
公司24Q1 毛利率、淨利率同比顯著改善。公司毛利率、淨利率24Q1分別爲18.5%、19.8%，分別同比+4.1pct、+6.3pct，分別環比-2.9pct、+0.1pct。公司銷售、管理、研發、財務費用率24Q1 分別同比+0.7pct、+1.4pct、-0.8pct、-0.8pct，分別環比-0.2pct、+0.2pct、-1.8pct、+0.3pct。
公司自有資金仍然充沛，財務狀況良好。公司24Q1 末貨幣資金+應收票據+應收款項融資+其他流動資產+交易性金融資產總計64.0 億元，同比-17.2%，但仍較充沛。同時，公司24Q1 末資產負債率爲26.5%，帶息債務/全部投入資本爲4.1%，長期資本負債率僅3.5%。
盈利預測與投資建議：卡車行業處於上行週期的初期，公司產品壁壘高，經營穩健，盈利和分紅穩定性可期。我們預計公司24-26 年EPS分別爲2.08/2.31/2.53 元/股，當前股價對應PE 分別爲8.94/8.06/7.33倍。結合公司歷史估值、國際零部件公司近年PE 估值中樞，我們給予公司24 年13 倍PE，合理價值爲27.01 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反覆，宏觀經濟不及預期，下游景氣度低於預期。