新产能逐步投产，未来贡献可期。根据公司年报，23 年度公司统筹合理安排项目的投资建设，抢抓项目建设周期，募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营，公司将加快募投项目的产能爬坡的速度，提升公司营收，增强公司盈利。核心觀點：
業績低於之前預期。公司於4 月25 日發佈23 年年報與24 年一季報，23 年公司實現營收13.05 億元，同比+6.72%，歸母淨利潤3.66 億元，同比+2.81%，扣非歸母淨利潤3.50 億元，同比+2.32%；單看23Q4，公司實現營收2.94 億元，同比+0.23%，歸母淨利潤0.56 億元，同比+2.78%，扣非歸母淨利潤0.49 億元，同比-2.29%；24Q1，公司實現營收3.15 億元，同比-4.55%，歸母淨利潤1.01 億元，同比+0.90%，扣非歸母淨利潤0.97 億元，同比+0.94%。
收入爲業績不及預期的主要因素。23 年第四季度營收同比+0.23%，毛利率46.64%，同比-0.53pct，淨利率19.21%，同比+0.54pct；24 年第一季度收入同比-4.55%，毛利率52.66%，同比+1.01pct，淨利率32.21%，同比+1.92pct，收入增速較低爲業績不及預期的主要因子，利潤率維持穩定。
新產能逐步投產，未來貢獻可期。根據公司年報，23 年度公司統籌合理安排項目的投資建設，搶抓項目建設週期，募投項目“演藝燈光設備生產基地二期擴建項目”一期已經正式投產運營，公司將加快募投項目的產能爬坡的速度，提升公司營收，增強公司盈利。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年收入爲16.38/20.32/25.08 億元，歸母淨利潤爲4.57/5.64/6.93 億元，EPS 爲5.42/6.69/8.22 元/股，考慮公司以出口爲主，海外演藝市場恢復較快，在手訂單情況良好，議價能力較強，毛利率淨利率較高且現金流良好，因此給予24 年25 倍的PE 估值，對應的合理價值爲135.18 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。競爭加劇的風險；匯兌收益不可持續的風險；海外經濟波動的風險；產能消化不及預期的風險。
