下调目标价至 20.65 元，维持“增持”评级。根据我们对行业景气度的判断和最新财务数据，下调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为0.79（-0.13）、0.94（-0.22）、1.07 元。参考可比公司2024 年平均26.20 倍PE，下调目标价至20.65 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司業績低於預期，短期恢復仍有一定壓力，目前已從費用上積極控制，預計未來仍然能夠保持高利潤率
投資要點：
下調目標價至 20.65 元，維持“增持”評級。根據我們對行業景氣度的判斷和最新財務數據，下調盈利預測，預計2024-2026 年EPS 分別爲0.79（-0.13）、0.94（-0.22）、1.07 元。參考可比公司2024 年平均26.20 倍PE，下調目標價至20.65 元，維持“增持”評級。
短期業績承壓，低於預期。2023 年公司實現營業收入22.54 億元，同比下滑0.75%，實現歸母淨利潤2.54 億元，同比增長1.98%，均低於預期，也低於業績預告下限。2024Q1 經營業績雖有好轉，但考慮到思諾博並表影響，實際經營情況仍有一定的壓力。
大客戶拖累影響泛ERP 業務，智能製造業務仍然穩健。2023 年全年來自第一大客戶的收入下降22.63%，收入佔比進一步降低至27.5%，大客戶對於IT 投入的縮減影響泛ERP 業務的增速，但也說明非大客戶的其他ERP 和自研中臺進展順利增速較快。智能製造業務全年實現收入8.29 億元，同比增長2.56%，已基本接近泛ERP 業務，成爲公司的又一基石業務，且毛利率穩定在高位。
積極落實降本增效，預計未來仍能保持較高利潤率。公司在經營存在壓力的情況下，經營性現金流並未大幅惡化，且毛利率依然保持高位，一定程度上說明公司的經營思路已從擴規模轉變爲注重增長質量。三費在2024Q1 出現不同程度的下降，在控費的背景下預計公司未來仍然能夠維持利潤率的穩定，利潤增速有望持續跑贏收入增速。
風險提示：競爭加劇風險、人力成本上升風險
