常规业务收入增长符合预期：2023 年特定急性呼吸道传染病相关产品收入4.99 亿元、同比增长29.5%，其中境内收入1.69 亿元，同比增长16.8%，境外收入3.30 亿元，同比增长37.1%。2024Q1 常规收入1.38 亿元，同比增长16.0%。公司發佈2023 年報和2024 年一季報：2023 年實現收入5.44 億元、歸母淨利潤1.54 億元、扣非歸母淨利潤1.40 億元，同比分別增長14.6%、-24.6%、-23.4%。
其中第四季度實現收入1.31 億元、歸母淨利潤0.25 億元、扣非歸母淨利潤0.16億元，同比分別增長7.6%、-33.0%、-49.3%。2024Q1 實現收入1.46 億元、歸母淨利潤0.31 億元、扣非歸母淨利潤0.30 億元，同比分別增長6.7%、-31.9%、-32.1%。
常規業務維持較快增長，費用和收入增速錯配給利潤率帶來暫時性壓力。
常規業務收入增長符合預期：2023 年特定急性呼吸道傳染病相關產品收入4.99 億元、同比增長29.5%，其中境內收入1.69 億元，同比增長16.8%，境外收入3.30 億元，同比增長37.1%。2024Q1 常規收入1.38 億元，同比增長16.0%。
利潤面臨短期壓力：2023 銷售/管理費用率分別爲30.83%/15.51%，相較於2022 年分別增加715/44bp，2024Q1 銷售及研發費用率由於收入增速下滑及海外投入的增加有進一步提升，同時2024Q1 利潤率也受2023 年上半年匯兌收益基數影響，預計短期陣痛後將逐步趨穩。
持續深化全球佈局：公司在海外已打下品牌基礎，並通過設立海外子公司的形式從經銷逐漸向直銷傾斜，市佔率持續提升。在Thermo Fisher 等海外生命科學工具企業2023 年普遍面臨業績負增長壓力背景下，扣除特定急性呼吸道傳染病相關產品後，公司2023 年在美洲、歐洲和亞太收入分別達2.29/0.72/0.29 億元，同比分別增長29.78%/69.51%/33.35%，整體境外佔比達66.11%（相較於2022 年的62.44%進一步提升）。
深化臨床端業務佈局，完善產品體系。在2020-2022 年供應鏈穩定性問題帶來的國產替代窗口期中，公司抓住機遇、在新開管線中市佔率快速提升。目前公司在手管線主要集中在臨床前或臨床早期階段，爲承接未來在手項目推進到臨床後更大的市場機遇，公司加強臨床端產品佈局，例如GMP 級別細胞因子、細胞激活用抗體和磁珠、全能核酸酶以及Cas 酶等。隨着蘇州GMP廠房在下半年投產，公司GMP 級生物試劑開放和生產能力將進一步提升。
投資建議與盈利預測。我們認爲看好公司作爲國內重組蛋白試劑龍頭，全球競爭力逐步提升，考慮到公司尚處成長期、在收入增速略有下降背景下費用投入一定程度會影響短期利潤，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.62/2.01/2.50 億元，對應PE 分別爲28/22/18 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：需求恢復不及預期、費用率波動、競爭加劇、匯率等風險。
