2023 年業績符合我們預期，1Q24 業績超出我們預期公司公佈2023 年業績：收入31.29 億元，同比增長5.37%。歸母淨利潤3.56 億元，同比下降19.64%；扣非淨利潤3.48 億元，同比增長19.7%。
公司公告發放現金股利0.358 元/股（含稅）。2023 年業績符合我們預期。
公司公佈1Q24 業績：收入10.4 億元，同比增長69%；歸母淨利潤1.62億元，同比增長244%；扣非淨利潤1.51 億元（1Q23 扣非淨利潤4,280 萬元）。1Q24 業績超我們預期，主因消費電子及汽車電子出貨同比大幅增長、子公司恒赫鼎富出貨同比實現較好改善。
發展趨勢
2023 年收入基本持平，汽車連接器業務增速較快。2023 年射頻連接器及線纜組件/電磁兼容件/軟板/汽車連接器收入分別同比下降8.48%/下降1.04%/下降23.72%/增長60.06%，其中手機終端客戶訂單2023 年上半年明顯下滑，下半年訂單量有所回升。汽車連接器出貨量同比增長48.66%，主因國內汽車行業頭部整車企業和海外頭部Tier 1 企業客戶群擴大，以及車載高頻、高速連接器及組件整體產能持續擴張。
盈利能力修復，高研發投入佈局長遠。2023 年毛利率同比增長0.68ppt 至32.4%，射頻連接器及線纜組件/電磁兼容件/軟板/汽車連接器毛利率分別同比增長1.37ppt/下降0.49ppt/下降11.26ppt/增長1.48ppt，其中軟板毛利率下滑明顯，主因子公司恒赫鼎富1H23 業績虧損。2023 年研發費用率同比增長0.55ppt，我們看好公司持續高研發投入佈局AI、5G 及汽車電子。
1Q24 業績同比較快增長，看好消費電子及汽車業務增長空間。1Q24 收入同比增長68.77%，我們判斷主因問界、理想等汽車電子及小米、傳音等消費電子客戶需求增長。1Q24 歸母淨利潤同比增長244.43%，毛利率/淨利率分別同比增長3.52ppt/7.93ppt，我們判斷主因規模效應及成本控制下汽車電子業務盈利能力快速提升。2023 年公司進入吉利、長城、比亞迪、長安、奇瑞、理想等國內主要汽車廠商供應鏈，我們看好汽車電子業務持續高增長以及消費需求復甦帶動消費電子業務穩健增長。
盈利預測與估值
考慮汽車電子業務高增長，上調2024 年淨利潤預測15.5%至6.01 億元，新引入2025 年淨利潤預測8.03 億元，當前股價對應2024/2025 年29.5/22.1 倍P/E。維持跑贏行業評級，兼顧盈利預測調整及行業估值中樞下移，我們上調目標價7.0%至46.0 元，對應2024/2025 年32.3/24.2 倍P/E，較當前股價有9.6%的上行空間。
風險
汽車連接器需求低迷，工控等新業務拓展不及預期，消費電子需求低迷。