2024Q1 收入3.2 亿元（YoY-15.4%），归母净利1014.6 万元（YoY-78.1%），毛利率13.0%（YoY-8.1pct），归母净利率3.2%（YoY-9.1pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.0pct/+2.9pct/-4.0pct/+1.1pct。核心觀點：
短期成本提升，24Q1 利潤下滑幅度較大。公司披露2023 年年報，全年收入15.6 億元（YoY+4.0%），歸母淨利2.0 億元（YoY+13.3%），毛利率21.2%（YoY+1.7pct），歸母淨利率12.9%（YoY+1.1pct），銷售/管理/財務/研發費用率分別同比-0.0pct/+0.5pct/+0.3pct/-0.1pct。
2023Q4 收入3.0 億元（YoY-32.8%），歸母淨利2619.7 萬元（YoY-43.9%），毛利率19.0%（YoY-6.3pct），歸母淨利率8.7%（YoY-1.7pct），銷售/管理/財務/研發費用率分別同比+0.7pct/+1.8/-3.4pct/+0.8pct。
2024Q1 收入3.2 億元（YoY-15.4%），歸母淨利1014.6 萬元（YoY-78.1%），毛利率13.0%（YoY-8.1pct），歸母淨利率3.2%（YoY-9.1pct），銷售/管理/財務/研發費用率分別同比-0.0pct/+2.9pct/-4.0pct/+1.1pct。
24Q1 收入下滑，主要由於產品更迭，上新較多新品，處於產能爬坡階段。利潤大幅下滑，主要由於：節後一線人員變動較大，公司產效較低，毛利率下降8.1pct。
外銷增長良好，內銷下滑。（1）分產品，2023 年空氣炸鍋收入11.8 億元（YoY+8.1%），空氣烤箱收入2.0 億元（YoY-16.4%），油炸鍋收入1.3 億元（YoY+12.4%）。（2）分地區，2023 年內銷收入1.1 億元（YoY-52.2%），外銷收入14.3 億元（YoY+14.1%）。
盈利預測與投資建議。公司專注於空氣炸鍋等加熱類廚房小家電代工業務，產品賽道景氣度較高，且公司持續拓展新品類，外銷業務有望保持良好增長。短期由於訂單波動較大帶來的人員流動問題，導致短期成本上升，我們預計經營情況將逐步修復，公司的收入和利潤有望恢復增長。預計2024-26 年歸母淨利同比分別增長14.7%/9.5%/10.7%，給予2024 年13x PE，對應合理價值爲15.95 元/股，給予“持有”評級。
風險提示。海外需求趨弱，匯率波動，客戶拓展不利，原材料價格上漲。
