事件：公司發佈2024 年一季度報告。公司一季度實現營業收入13.03 億元，同比下降28.48%；淨利潤1.66 億元，同比下降16.41%；基本每股收益0.18 元，同比減少18.18%。
盈利環比略增，銷售淨利率改善。公司2024Q1 實現歸母淨利1.66 億元，同比下降16.41%，環比增長3.11%，實現扣非歸母淨利1.23 億元，同比下降25.08%，環比增長3.36%；公司2023Q2-2024Q1 逐季銷售毛利率分別爲17.29%、20.29%、18.49%、16.27%，逐季銷售淨利率分別爲15.69%、10.82%、10.86%、13.31%，2024Q1 銷售毛利率環比小幅下降，但淨利率持續改善。
銷量增幅加快，海外市場有望加速拓展。公司通過PQF 項目產能釋放、持續的技術升級改造，目前具備100 萬噸特種專用管材生產能力，公司2023 年實現成品管材銷量78.8 萬噸，同比增長11.8%，2024 年公司銷量目標爲90 萬噸，同比增長14.2%，產量增幅進一步加快；根據公告，公司擬投資8500 噸新能源及半導體特材項目，促進高附加值、高技術含量產品比例提升；子公司常州常寶精特鋼管有限公司擬投資建設5 萬噸新能源汽車用精密管項目，後續產品品種結構進一步優化，盈利能力或持續提升。根據公司公告，爲進一步拓展海外市場，深化國際化戰略，公司擬以自有資金200 萬新加坡元在新加坡設立全資子公司常寶國際發展新加坡有限公司，後續公司海外市場有望加速拓展。
下游景氣度改善，需求保持擴張趨勢。根據公司年報，預計2024 年國內油井管市場總體穩定，在非常規油氣資源開發方面可能會存在更多增量的市場需求和發展空間，利好公司油井管及配套產品需求；2022 年國家發改委提出2022-2023 年兩年火電新開工1.65 億千瓦，根據前期煤電項目重啓的國家能源安全政策，鍋爐管市場需求持續向好，後續火電行業有望步入景氣狀態，鍋爐管產品有望迎來量價齊升階段。
投資建議。公司專注中小口徑的特種專用管材製造，產量增長與結構改善並舉，下游需求持續向好、匯兌因素以及成本下降有效支撐其盈利釋放。我們預計公司2024 年~2026 年實現歸母淨利分別爲8.9 億元、9.4 億元、10.4 億元，對應PE 爲6.4、6.1、5.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示：上游原料價格大幅上漲，下游需求不及預期，新產線增產存在不確定性。