常規業務營收同比增長29.5%，利潤端短期承壓。2023 年，公司實現營收5.44 億元（同比+14.6%），扣除特定急性呼吸道傳染病相關產品後，常規業務實現銷售收入4.99 億元（同比+29.5%），其中境外常規業務營收3.30億元（同比+37.1%）、境內常規業務營收1.69 億元（同比+16.8%）；歸母淨利潤1.54 億元（同比-24.6%），扣非歸母淨利潤1.40 億元（同比-23.4%）。
分季度看，2024Q1/2023Q4 分別實現營收1.31/1.46 億元，分別同比+7.6%/+6.7% ； 分別實現歸母淨利潤0.25/0.31 億元， 分別同比-33.0%/-31.9%，預計利潤端承壓主要由於上年同期高利潤率的新冠相關產品營收佔比較高、公司團隊規模擴大後費用投入相應增加、外匯波動帶來的匯兌損益影響以及計提應收賬款壞賬準備及存貨跌價準備等。
分產品線看，公司核心重組蛋白品種實現銷售收入4.57 億元（同比+15.9%），毛利率94.7%（同比-0.4pp）；抗體、試劑盒及其他試劑產品實現銷售收入0.61 億元（同比+5.2%），毛利率91.3%（同比+2.9pp）。
蘇州GMP 級別生產基地投產在即。公司基於GMP 級別質量管理體系平台，並結合細胞治療藥物生產規範，以更加嚴格的質量管理和藥品級放行檢測標準，已成功開發近30 款高質量的GMP 級別產品，包括細胞因子、細胞激活用抗體和磁珠、全能核酸酶以及Cas 酶等，適用於CGT 藥物的規模化生產和臨床研究。公司目前正在在蘇州積極建設GMP 級別的生產廠房，預計該生產基地2024 年下半年投產，屆時公司GMP 級生物試劑的開發和生產能力將進一步提升。
投資建議：百普賽斯是全球領先的重組蛋白試劑提供商，深耕工業端客戶，產品質量高壁壘；加速全球化佈局，海外收入高增長；圍繞細胞基因治療研發生產場景，拓展GMP 級別產品種類。根據公司2023 年報及2024 年一季報，我們對盈利預測進行調整，預計2024-2025 年公司淨利潤分別爲1.90/2.46 億元（前值爲2.35/3.01 億元），新增2026 年淨利潤預測值爲3.27億元，目前股價對應PE 分別爲23/18/14x，維持“增持”評級。
風險提示：新產品研發不及預期的風險、市場競爭激烈的風險等。