太平洋證券股份有限公司周豫近期對陽光諾和進行研究併發布了研究報告《Q1業績超預期，毛利率提升顯著》，本報告對陽光諾和給出買入評級，認爲其目標價位爲85.00元，當前股價爲54.34元，預期上漲幅度爲56.42%。
陽光諾和(688621)
事件：
4月25日，公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年全年及2024年第一季度分別實現營業收入9.32、2.52億元，同比增長37.76%、8.53%，歸母淨利潤爲1.85、0.73億元，同比增長18.08%、51.77%，扣非後歸母淨利爲1.80、0.67億元，同比增長26.67%、41.68%。
點評：
全年臨床業務增長強勁，23Q4銷售費用拖累利潤增速。全年來看，公司臨床試驗和生物分析業務增長強勁，實現收入3.62億元，同比增長54.54%，藥學研究服務業務實現5.69億元，同比增長28.67%。單季度來看，2023Q4實現營業收入2.40億元，同比增長32.39%，歸母淨利潤爲0.14億元，同比下滑49.27%，扣非後歸母淨利爲0.12億元，同比下滑42.17%，主要原因是公司加強BD、銷售費用大幅增加，2023Q4分別爲2439萬元，同比增長314.09%。
不斷加大研發投入，人才隊伍持續擴充。公司不斷加大研發投入力度，2023年研發費用爲1.24億元，同比增長37.91%，研發費用率爲13.27%，主要是公司持續加大了對自主立項創新藥、改良型新藥、特色仿製藥的研發投入。截至2023年底，公司研發人員共有1155人，佔比84.31%，其中碩博共有202人，佔研發人員的比例爲17.49%。
新籤及在手訂單高增長，未來業績確定性強。公司2023年新簽訂單15.04億元，同比增長36.50%；截至2023年底累計存量訂單25.66億元，同比增長28.69%；此外，我們預計2024Q1新籤及在手訂單繼續延續高增長態勢，公司未來業績確定性強。
盈利預測與投資建議：我們預計2024年-2026年公司營收爲12.87/17.61/23.77億元，同比增長38.05%/36.86%/35.00%；歸母淨利爲2.57/3.60/4.92億元，同比增長39.18%/39.87%/36.72%，對應當前PE爲25/18/13倍，持續給予“買入”評級。
風險提示：仿製藥業務增速放緩或減少、新簽訂單不及預期、人力成本上升及人才流失、藥物研發失敗、行業監管政策等風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，首創證券王斌研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.84億，根據現價換算的預測PE爲22.79。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家。
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