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恒力石化(600346):业绩显著改善 高分红比率下股息率凸显

恒力石化(600346):業績顯著改善 高分紅比率下股息率凸顯

長江證券 ·  04/25

事件描述

公司公佈2024 年第一季度報告,2024 年第一季度實現營業收入583.90 億元,同比增長4.00%;歸母淨利潤21.39 億元,同比增長109.80%;經營活動現金流量淨額78.77 億元,同比下降33.93%。

事件評論

芳烴及成品油保持高景氣度。國內:出行需求持續高景氣,成品油需求大幅提升;海外成品油市場季節性旺季下汽油需求環比改善明顯,驅動芳烴盈利性顯著提升,公司具備年產520 萬噸PX 設計產能等國內緊缺、高附加值的高端化工產品與國六以上高標汽油、柴油和航空煤油等成品油產品。芳烴板塊顯著受益於芳烴及成品油景氣度改善。

行業內獨具“油、煤、化”深度融合的大化工企業。業內首次將全球標杆級的2000 萬噸煉化、500 萬噸煤化工、150 萬噸乙烯和1200 萬噸PTA 這四大產能集群佈置在同一個產業園區內,顯著優化了冗繁的運輸、存儲和冷卻等加工環節,節省了大量的中間運行費用與物流運輸成本。同時,公司在園區內自備了國內最大的煤制氫裝置,每年低成本自供25萬噸稀缺的純氫原料,建造了行業能效領先的合計520MW 的高功率自備電廠,爲煉廠提供了大量的廉價電力和各級蒸汽,自營了2 個30 萬噸級別的原油碼頭、600 萬噸自備原油罐區以及其他各類齊備的原料、成品碼頭、罐區、儲存等公用工程設施,顯著降低了各類生產與運行成本。

降低資本開支,提高分紅比率,加強股東回報。公司高度重視對投資者的合理投資回報,自重組上市以來,公司始終保持較高比例的現金分紅,2023 年現金分紅金額佔合併報表中歸母淨利潤爲56.07%。公司在《未來五年股東回報規劃(2020-2024 年)》規定資產負債率<70%,每年現金分紅不少於當年實現的可分配利潤的50%,從2024 年下半年開始,公司也將基本結束本輪投資建設與資本開支的高峰期,後續經營重心將更加突出精細化成本管控下的“優化運營、降低負債和強化分紅”,隨着公司負債率的不斷下降,分紅率有望持續提升。

精細化工及新材料等項目陸續投產。(1)160 萬噸/年高性能樹脂及新材料項目,預計2024年2 季度實現全面投產;(2)功能性薄膜項目:蘇州汾湖基地12 條線功能性薄膜項目已陸續投產,南通基地另外12 條線功能性薄膜項目預計2024 年下半年陸續投產;(3)鋰電隔膜項目:營口基地年產超強溼法鋰電池隔膜4.4 億平方米項目2023 年6 月初實現了首條生產線全線貫通,該項目預計2024 年上半年前達產,南通廠區年產溼法鋰電池隔膜12 億平方米,年產幹法鋰電池隔膜6 億平方米,該項目已經試生產的1 條產線預計將於2024 年上半年達產,其餘生產線預計將於2024 年陸續開始試生產。

不考慮未來股本變動的情況下,預計公司2024 年-2026 年的歸母淨利潤分別101.9 億元、122.3 億元和141.1 億元,對應2024 年4 月22 日收盤價PE 分別爲10.8X、9.0X和7.8X,維持"買入"評級。

風險提示

1、國際油價大幅下滑;2、下游需求增速不及預期;3、項目進度不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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