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本文来自方正证券研究所于2024年4月25日发布的报告《泡泡玛特：国内渠道修复超预期，港澳台及海外加速破圈》，欲了解具体内容，请阅读报告原文
分析师：李珍妮 S1220523080002
马萤 S1220524040001
事件：公司发布2024年一季度经营情况，2024Q1整体收入同比+40~45%，其中中国内地收入同比+20~25%，港澳台及海外收入同比+245~250%。
国内各渠道情况如下：①零售店同比+20~25%；②机器人商店同比+15~20%；③抽盒机同比+0~5%；④电商及其他线上平台同比+20~25%，其中抖音旗舰店同比+95~100%、天猫旗舰店同比+0~5%；⑤批发及其他渠道同比+50~55%。
国内：联名+拓品类，加速IP进一步破圈。联名方面，2024年4月3日，泡泡玛特DIMOO与优衣库联名系列发售，符合条件即可获得限量联名手办，引发上海、厦门、广州等多地出现“夜排”现象。4月，Labubu与瑞幸联名推出贴纸、杯套、纸袋及主题店，借助瑞幸全国范围内1.6万余家门店，有望快速触达更多潜在客群。新品方面，4月11日，Labubu春天野在家系列搪胶毛绒公仔线上发售，受到市场热捧，持续验证Labubu毛绒品类热度，随着供应链优化、长期断货问题逐步解决，毛绒品类增长可期，同时关注公司持续挖掘IP潜力、赋能积木新品类放量。
海外：顶流带货+门店拓展，推动销售额快速提升。近期，泰国顶流明星、韩国女团Blackpink成员之一Lisa，在其个人社交平台（粉丝约1亿）频频带货Labubu，助力泡泡玛特在泰国及海外市场的影响力进一步提升。截至23年末，公司海外门店合计80家，24年预计新增50-60家，且逐步进驻东南亚人口大国印尼、越南、菲律宾。同时，公司帮助海外本土设计师孵化IP，例如泰国的Crybaby、美国的Peach Riot，寻找和设计更适合海外市场的产品及系列，海外业务有望保持快速扩张。
盈利预测与评级：我们看好公司先发布局IP全产业链运营，产品矩阵不断扩充，海外业务迅速发展打开成长空间，预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.57亿元、18.57亿元、22.96亿元，对应PE为28x/22x/18x，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；海外市场拓展不及预期等。
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