share_log

嘉友国际(603871):非洲业务步入正轨 蒙古市场优势夯实

嘉友國際(603871):非洲業務步入正軌 蒙古市場優勢夯實

國信證券 ·  04/26

嘉友國際發佈2024 年一季報,業績表現優異。嘉友國際2024Q1 實現營業收入20.0 億元,同比+26.0%,實現歸母淨利潤3.1 億元,同比+51.9%,環比+8.1%。2023 年全年,嘉友國際實現營業收入70.0 億元,同比+44.9%,實現歸母淨利潤10.4 億元,同比+52.6%。

我國對蒙古焦煤進口量大增,嘉友國際煤炭供應鏈業務充分受益。根據海關數據,2023 年我國自蒙古進口煉焦煤同比增長110.6%至5393 萬噸,佔我國煉焦煤進口總量的比重同比增加12.8pct 至52.9%,其中,甘其毛都口岸進口煤炭3651 萬噸,同比上漲102.4%。2024 年Q1,甘其毛都口岸進口煤炭達946 萬噸,高基數下同比繼續增長23.1%。中蒙煤炭貿易規模的迅速擴大對公司供應鏈業務量形成支撐,2023 年公司主焦煤供應鏈貿易服務收入同比大幅增長145.9%至44.3 億元,毛利潤同比增長66.4%至5.2 億元,我們預計隨着2024 年中盟煤炭貿易規模繼續穩步擴大,嘉友煤炭供應鏈業務有望維持較快增長。

深度綁定大客戶蒙古礦業公司(MMC),中蒙業務核心競爭力繼續提升。2月22 日公司公告擬以自有資金向其大客戶MMC 的全資子公司收購煤炭公司KEX 的20%股權,並與MMC 簽署煤炭長期合作協議,約定公司十年內向其採購煤炭共計1750 萬噸,一方面有望爲公司提供較爲可觀的投資收益,另一方面,與MMC 的深度綁定有望帶來公司中蒙業務核心競爭力繼續增強。

非洲業務步入正軌,中亞市場持續佈局,看好公司持續擴張業務版圖、複製商業模式。公司以剛果(金)、贊比亞、安哥拉爲核心的陸鎖國物流模式取得較好成效,在非業務已逐步形成規模,先後投資剛果(金)迪洛洛項目、贊比亞薩卡尼亞項目,打通薩卡尼亞口岸與恩多拉運輸通道,同時收購非洲本土跨境運輸企業,提升幹線運輸能力,前期卡薩項目已全面投運,並將以薩卡尼亞口岸保稅庫爲節點,匹配車隊資源,打造跨境物流產品,提升非洲市場份額。中亞市場方面,公司1 月16 日公告與烏茲別克斯坦國鐵公司簽署合作備忘錄,爲後續項目合作奠定基礎。我們認爲,公司“輕重結合”的資產佈局模式,以及通過貿易、基礎設施鎖定物流需求的業務模式具備較強可複製性,看好公司通過跨區域擴張不斷增加業績增長點。

風險提示:地緣政治風險;中國焦煤需求大幅低於預期;安全事故等。

投資建議:

展望2024 年,中蒙煤炭貿易規模有望進一步擴大,嘉友的非洲公路項目亦以步入正軌,非洲市場拓展順利,且隨着投資項目的推進,嘉友業績有望實現較快增長。考慮到中蒙煤炭貿易規模增長超預期,且卡薩項目爬產進程超出我們此前預期,將嘉友國際2024-2025 年淨利潤預測由10.4/13.5 億元上調至13.1/15.3 億元,並引入2026 年盈利預測16.7 億元,對應PE 估值14.2/12.2/11.1 倍,維持“買入”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論