1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：公司實現收入5.89 億元，同比增長13.74%，歸母淨利潤0.76 億元，同比增長26.68%，符合我們預期。
發展趨勢
1Q24 收入端穩健增長，歸母淨利潤率同環比皆有所提升：公司1Q24 實現收入5.89 億元，同比增長13.74%，環比下滑9%，公司毛利率爲33.4%，環比下滑1.8ppt，銷售費用/管理費用率分別爲8.8/9.0%，環比下滑0.7/1.1ppt，主要原因爲公司費用控制能力有所提升，同時公司增加研發投入，1Q24 公司研發費用率爲4%，環比增長0.9ppt，公司歸母淨利潤爲0.76 億元。同比增長26.68%，公司淨利潤率爲13%，同比增加1.3ppt，環比增加4.3ppt，同環比皆有較大改善。
現場制氣業務持續開拓，佔比快速提升：按產品分類，1Q24 公司特種氣體佔比44.59%、大宗氣體佔比35.85%、現場制氣及租金佔比10.48%、燃氣佔比9.08%，現場制氣業務佔比快速提升。公司持續爲光伏行業客戶提供現場制氣服務，揚州晶澳、宣城華晟一期項目、合肥大恒等光伏客戶供氣項目已投運，並獲得浙江鴻禧、宣城華晟二期項目、無錫華晟等項目現場制氣訂單。
綜合性氣體公司優勢顯現：電子特氣領域，公司優勢產品超純氨、高純氧化亞氮等產品已正式供應了中芯國際、海力士、聯芯集成、積塔、華潤微電子、華力集成等客戶，新品電子級正硅酸乙酯、高純二氧化碳正在積極導入客戶並小批量供應；電子大宗載氣領域，公司已得無錫華潤上華、蘇州龍馳、西安衛光科技等三個電子大宗載氣項目，同時廣東芯粵能項目已量產供應。我們認爲隨着公司在電子特氣、電子大宗載氣、TGCM 多維度全面爲集成電路客戶提供綜合解決方案，綜合性氣體公司優勢有望進一步彰顯。
盈利預測與估值
我們維持公司盈利預測不變，預計公司2024/2025 年實現營業收入28.81/33.83 億元，實現歸母淨利潤3.95/4.95 億元，當前股價對應公司2024/2025 年22.7/18.1x P/E，我們採用P/E 估值法對公司進行估值，維持2024 年估值倍數30x P/E，維持目標價24.32 元不變，對應公司2024/2025 年30.0/23.8x P/E，較當前股價仍有32%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
下游需求不及預期，氣體價格下滑，原材料價格波動，產能釋放不及預期。