收入结构改善带动毛利率回升，各项费用控制良好。1Q24，公司收入同比下降14.9%。1Q24 毛利率同比提升5.4ppt 至68.5%，我们认为源自公司收入结构有所改善，1Q 高毛利招采运营业务、造价业务收入或有一定增长，带动公司整体毛利率修复。费用端，销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降22.0%、7.1%、8.1%，公司费用管控力度明显，1Q24 归母净亏损5,264 万元（去年同期亏损8,636 亿元），亏损同比收窄39%。1Q24 收入及淨利潤表現符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：1Q24 公司收入同比下降14.9%至2.94 億元；歸母淨虧損5,264 萬元（去年同期虧損8,636 萬元），虧損同比收窄39%；扣非歸母淨虧損7,876 萬元（去年同期虧損1.2 億元）；收入及淨利潤表現符合我們的預期。
發展趨勢
收入結構改善帶動毛利率回升，各項費用控制良好。1Q24，公司收入同比下降14.9%。1Q24 毛利率同比提升5.4ppt 至68.5%，我們認爲源自公司收入結構有所改善，1Q 高毛利招採運營業務、造價業務收入或有一定增長，帶動公司整體毛利率修復。費用端，銷售費用、管理費用、研發費用分別同比下降22.0%、7.1%、8.1%，公司費用管控力度明顯，1Q24 歸母淨虧損5,264 萬元（去年同期虧損8,636 億元），虧損同比收窄39%。
加強回款管理，季度末應收賬款同比持平，信用減值損失撥回金額增長。
1Q24 經營活動現金流淨額爲-2.89 億元（去年同期爲-3.54 億元），主要源自加強回款管理。1Q24 信用減值損失撥回1,074 萬元（去年同期撥回616萬元），我們認爲源自公司加強回款管理及訂單確收。1Q 末應收賬款同比持平，爲13.36 億元；合同負債同比下降13%至3.88 億元。
展望2024 全年，智慧招採、數字建築業務方面，我們認爲高毛利招採運營業務、造價業務修復有望爲公司毛利提升帶來貢獻。智慧政務業務方面，公司表示將繼續聚焦數字政府核心業務，我們認爲公司在政務領域具有深厚的技術積累和服務經驗，如後續公共數據要素政策推進有望帶來公司相關業務發展機遇。據公司官方公衆號消息，1 月，公司中標了北京經濟技術開發區“6+4”一體化綜合監管平台採購項目，我們認爲公司積極把握市場機遇，全年新簽訂單有望恢復增長。
盈利預測與估值
維持2024、25 年盈利預測基本不變。當前股價對應2024/2025 年31.1 倍/20.6 倍市盈率。維持跑贏行業評級和32.00 元目標價，對應45.9 倍2024年市盈率和30.4 倍2025 年市盈率，較當前股價有47.5%的上行空間。
風險
招採活動恢復不及預期，項目驗收進度不及預期。
