公司發佈2023 年報&2024 年一季報：
1）2023 全年營業收入93.65 億元，同比+3.35%，歸母淨利潤12.84 億元，同比+34.39%，扣非歸母淨利潤8.91 億元，同比+0.31%；非經常損益金額3.93 億元，其中遞延所得稅費用影響金額-1.39 億元、公允價值變動收益1.43 億元。
2）2024Q1 營業收入20.88 億元，同比-4.86%，歸母淨利潤1.52 億元，同比-33.96%，扣非歸母淨利潤1.69 億元，同比-9.34%，企業所得稅免稅政策到期致所得稅費用同比增加4810 萬元，公允價值變動收益同比減少4761 萬元。
主業穩中有進，教材教輔業務毛利率進一步提升。2023 年公司教材教輔出版收入28.21 億元，同比增長7.30%；毛利率爲28.99%，同比增長1.07 個百分點。公司教育出版集約化成果突出，在教育出版領域的影響力顯著增強，旗下教育社利潤穩步增長至2.86 億元，在地方教育出版社中名列前茅。2023 年公司一般圖書銷售8,945.29 萬冊，銷售收入14.36 億元，毛利率18.59%，同比提升1.53 個百分點。公司控費能力良好，2023 年銷售費率/管理費率/研發費率爲10.49%/10.41%/0.10%，近三年期間費率保持相對穩定。
教育新業態卓有成效，數字平台經營向好，課後服務穩步拓展。2023 年“粵教翔雲數字教材應用平台”服務能力穩步提升，全年用戶活躍人次超4300 萬，同比提升95.77%；課後服務實行“一縣一策”“一校一案”，營收近2 億元。
積極回饋長遠發展，維持高比例分紅。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利5.40 元（含稅），合計擬派發現金紅利4.84 億元（含稅），動態股息率3.8%。分紅有所提升，2020-2022 年分紅0.31/0.33/0.47 元/股（含稅）。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年收入爲106.42 億元、119.08 億元、131.11 億元，歸母淨利潤爲9.52 億元、10.17 億元、11.68 億元。給予買入-A 投資評級，6 個月目標價15.90 元，對應2024 年15x 的動態市盈率。
風險提示：國有文化傳媒企業優惠政策變動的風險，數字出版發展迅速衝擊原有競爭格局的風險，新業務拓展不及預期的風險。