事件：4 月25 日，公司發佈2024 年一季報，1Q24 實現營收16.1 億元，YoY -9.5%；歸母淨利潤2.3 億元，YoY +2.7%；扣非淨利潤2.1 億元，YoY -2.8%。
業績表現符合市場預期。公司下游需求放緩，營收同比下滑，利潤同比增速放緩。
1Q24 營收/利潤環比增長；盈利能力提升。1）營收端：3Q23，公司營收同比增長0.01%，增速有所放緩；4Q23~1Q24，公司營收連續兩個季度同比下滑，主要系需求端節奏放緩所致。1Q24，公司營收同比減少9.5%，但環比實現60.3%的增長。2）利潤端：1Q23~4Q23，公司歸母淨利潤保持較高增速，同比增長分別爲38.1%、40.9%、24.0%、36.7%。1Q24 歸母淨利潤同比增長2.7%，增速放緩，但環比實現45.4%的增長。3）盈利能力：公司1Q24 毛利率同比增加4.4ppt 至40.3%；淨利率同比增加1.8ppt 至15.8%。
持續加大研發投入；回款影響經營性現金流。1Q24 期間費用率同比增加3.6ppt 至20.1%：1）銷售費用率同比減少0.02ppt 至2.2%；2）管理費用率同比增加2.1ppt 至9.5%；3）財務費用率爲-0.2%，去年同期爲-0.04%；4）研發費用率同比增加1.6ppt 至8.5%。截至1Q24 末，公司：1）應收賬款及票據54.6 億元，較年初增加16.7%；2）預付款項0.7 億元，較年初增加50.0%；3）存貨10.0 億元，較年初減少5.5%；4）合同負債0.6 億元，較年初減少11.4%。
1Q24 經營活動淨現金流爲-3.7 億元，1Q23 爲-2.9 億元。
優勢產業與新產業協同發展；持續強化能力建設。1）目前公司形成“三地一院十二部”的跨地域集團化產業發展格局，依託在防務、商業航天、通信、深海等方面的技術積累，持續做強做大連接器與電纜組件、微特電機與控制組件、繼電器優勢主業；積極拓展光傳輸、高速互連、毫米波、新能源互連與驅動及機載設備等新業務；培育智能裝備與服務等新產業；佈局拓展新型電子元器件產業，促進優勢產業與新產業協同發展，實現從單一元器件向互連一體化、驅動控制整體解決方案轉型升級。2）2023 年，公司圍繞新產業新領域、重大產業化項目需求開展能力建設，江蘇奧雷年產153 萬隻新基建用光模塊項目生產廠房竣工具備使用條件，蘇州華旃年產3976.2 萬隻新基建等領域用連接器產業化項目等有序推進，支撐公司結構優化、產業佈局，爲可持續發展打下良好基礎。
投資建議：公司是特種連接器核心供應商，擴大主業優勢的同時加快佈局商業航天、數據中心、低空經濟等戰略新興產業，進一步提升市場競爭力和經濟效益，實現從單一元器件向互連一體化、驅動控制整體解決方案轉型升級。我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲9.13 億元、11.03 億元、13.26 億元，當前股價對應2024~2026 年PE 分別爲20x/16x/13x。考慮到公司傳統業務的優勢和在新業務領域的加快佈局，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動、訂單低於預期等。