事件：公司發佈2 023年年報及2024年一季報，2023年實現營業收入68.53億元（yoy+6%），實現歸母淨利潤3.17 億元（yoy-44%），扣非歸母淨利潤3.09 億元（yoy-42%），經營活動產生的現金流量淨額2.05 億元（yoy+725%）。2024 年一季度實現營業收入13.92 億元（yoy-10%），歸母淨利潤-0.21 億元（yoy-116%），扣非歸母淨利潤-0.25 億元（yoy-117%）。
點評：
生物工程引領增長，歐洲區域表現亮眼。公司持續提升交付效率、加速新產品上市及迭代，2023 年實現營業收入68.53 億元（yoy+6%），分業務來看，生物工程、固體制劑、製藥用水等領域取得了突破性的進展，其中生物工程解決方案及單機9.44 億元（yoy+42.45%），固體制劑解決方案及單機6.37 億元（yoy+34.60%），製藥用水裝備及工程系統集成11.18 億元（yoy+30.86%)，無菌製劑解決方案及單機、檢測包裝解決方案及單機受疫情需求高基數影響，分別下滑14.18%和6.98%，實現收入16.24、16.52 億元。分區域來看，公司在中國大陸地區實現收入49.73 億元（yoy+3.17%），在歐洲區域實現收入9.32 億元（yoy+48.65%），美洲區實現收入4.22 億元（yoy+13.47%）,亞洲及其他區域有所下滑，主要是疫情高基數影響。
市場競爭影響毛利率水平，業績短期承壓。2023 年公司實現歸母淨利潤3.17 億元（yoy-44%），主要是因爲疫苗設備紅利後，市場競爭激烈，公司爲確保市場規模，對部分產品銷售價格適當調整，部分產品的毛利率下降所致，其中生物工程解決方案及單機毛利率下降12.99pp，固體制劑解決方案及單機毛利率下降11.45pp，製藥用水裝備及工程系統集成毛利率下降6.09 pp，致使公司銷售毛利率達32.12%（yoy-4pp）。
2024 年一季度公司歸母淨利潤-0.21 億元（yoy-116%），虧損的原因除了毛利率持續下滑至28.05%以外，公司還加大研發投入力度，引進行業高層次人才團隊，研發薪酬成本有所增加，短期業績承壓。我們認爲隨着公司加強歐美等高端國際市場拓展、加快新產品推出節奏、持續降本增效，營收和淨利潤有望恢復增長。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲75.08、84.31、95.67 億元，同比增速分別爲9.6%、12.3%、13.5%，實現歸母淨利潤爲3.33、4.26、5.62 億元，同比分別增長4.9%、28.2%、31.7%，對應當前股價PE 分別爲14、11、8 倍。
風險因素：行業週期性風險;技術研發進度不及預期風險;國產替代進度不及預期風險;海外拓展進度不及預期風險。