刻蚀设备收入同比快速增长，发出商品及合同负债大幅增加：公司1Q24实现收入16.05 亿元，同比增长31.23%，其中刻蚀设备收入13.35 亿元，同比增长64.05%，MOCVD 设备收入0.38 亿元，同比下滑77.28%，主要受终端市场波动影响；截至1Q24 末，公司发出商品余额为19.23 亿元，较期初余额的8.68 亿元增长10.55 亿元，合同负债为11.69 亿元，较2023年末增加3.97 亿元，我们认为公司在手订单充足。1Q24 業績略低於我們預期
公司公佈1Q24 業績：公司實現收入16.05 億元，同比增長31.23%，歸母淨利潤2.49 億元，同比下滑9.53%，略低於我們預期，主要原因爲公允價值變動損益及研發費用增加所致。
發展趨勢
刻蝕設備收入同比快速增長，發出商品及合同負債大幅增加：公司1Q24實現收入16.05 億元，同比增長31.23%，其中刻蝕設備收入13.35 億元，同比增長64.05%，MOCVD 設備收入0.38 億元，同比下滑77.28%，主要受終端市場波動影響；截至1Q24 末，公司發出商品餘額爲19.23 億元，較期初餘額的8.68 億元增長10.55 億元，合同負債爲11.69 億元，較2023年末增加3.97 億元，我們認爲公司在手訂單充足。
毛利率環比略有下滑，扣非歸母淨利潤同比穩健增長：公司1Q24 毛利率爲44.6%，環比下滑1.2ppt，歸母淨利潤2.49 億元，同比下滑9.53%，主要原因爲1Q24 因二級市場股價下跌產生公允價值變動損益-0.46 億元以及政府補貼的減少，同時，公司加大研發投入，1Q24 公司研發費用爲2.14億元，同比增長63%，公司扣非歸母淨利潤爲2.63 億元，同比增長15.4%，保持穩健增長。
薄膜設備陸續導入市場，產品線進一步拓展：公司鎢系列薄膜沉積產品可覆蓋存儲器件的鎢工藝應用，已完成多家邏輯和存儲客戶對CVD/HAR/ALD鎢設備的驗證，並取得客戶訂單，同時公司多款CVD 及ALD 設備正處於規劃中，我們認爲薄膜設備的拓展未來有望進一步提高公司的綜合競爭力。
盈利預測與估值
我們維持公司盈利預測不變，預計公司2024/2025 年實現營業收入89.49/120.85 億元，實現歸母淨利潤17.98/27.87 億元，當前股價對應2024/2025 年46.8/30.2xP/E。我們維持目標價173 元不變，對應公司2024/2025 年59.7/38.4xP/E，較當前股價仍有27.4%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
晶圓廠資本開支下滑，新產品研發驗證不及預期，零部件供應風險。
