1Q24 收入符合我們預期，淨利潤低於我們的預期
公司公佈2024 年1 季度業績：1Q24 營業收入1.32 億元，同比增長19.36%；歸母淨利潤虧損1,361 萬元，同比由盈轉虧（去年同期盈利1,221 萬元）；扣非歸母淨利潤1,424 萬元，同比由盈轉虧（去年同期盈利916 萬元）。1Q24 收入符合我們預期；淨利潤表現低於我們預期，主要源自人員規模增長帶來的費用增長超預期。
發展趨勢
1Q24 公司營業收入良好增長，人員增長致費用增長較快，預計全年將加強費用管控。公司1Q24 營業收入同比增長19.36%至1.32 億元。我們預計全年公司國庫支付電子化穩健發展，預算單位雲平台和行業電子化業務收入有望繼續快速增長。公司1Q24 毛利率同比下滑3.3ppt 至56.7%，1Q 營業成本、銷售費用、管理費用、研發費用分別同比+29.0%/+75.4%/+70.8%/+41.2%，我們認爲源自公司人員規模擴張及股權激勵費用增長，23 年末公司員工總數同比增長13%；環比來看，1Q24 銷售費用、研發費用、管理費用環比變化爲-35%/-2%/+7%，我們預計公司全年將加強費用管控力度。
季度末應收賬款同比增長，1Q 經營活動現金流有所承壓。1Q24 經營活動現金流淨額-1.95 億元（去年同期爲-8,887 萬元）；其中，1Q 銷售商品、提供勞務收到的現金同比下降27.5%至7,478 萬元；1Q 購買商品、提供勞務支付的現金流出同比增長76.3%至1.04 億元。1Q24 信用減值損失402 萬元（去年同期70 萬元），我們認爲源自應收賬款增加帶來的壞賬計提增長；1Q 末應收賬款同比+120%至4.15 億元。
會計法修正草案提請審議，公司深度參與數字財政、會計數據要素建設，具有發展機遇。據新華社，2024 年4 月23 日，會計法修正草案提請審議，該修正草案着力完善會計制度，強化會計監督，加強會計信息安全建設。我們認爲此次修改或將進一步加強財會監督、提升會計信息質量。公司深度參與國家數字財政、會計數據要素等領域建設，可協助客戶建立從國庫集中支付到財政預算一體化管理的財政資金、業務管理體系，我們認爲公司在數字財政建設、會計信息安全建設的行業背景下具有發展機遇。
盈利預測與估值
維持2024、2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年30.9 倍/24.6 倍市盈率。維持跑贏行業評級和75.00 元目標價，對應39.2 倍2024年市盈率和31.2 倍2025 年市盈率，較當前股價有26.9%的上行空間。
風險
政策落地不足預期；新行業拓展不及預期。